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重庆啤酒（600132.SH）需求筑底，2025年有望恢复

核心内容

重庆啤酒（600132.SH）近期发布信息更新报告，指出公司在2024年面临需求疲软和产品结构承压的挑战，但预计2025年将逐步恢复。分析师维持“增持”投资评级，认为公司高股息率和良好的现金流对股价具有支撑作用。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收为146.5亿元，同比下降1.1%；归母净利润为11.1亿元，同比下降16.6%。扣非前后归母净利润分别为-2.2亿元和-0.8亿元，亏损略有扩大。
• 盈利能力：2024年归母净利率同比下降1.41个百分点，主要受吨价下降影响，但吨成本因原料价格下降而减少1.1%，部分抵消了吨价下滑的影响。
• 产品结构：高档和主流啤酒收入分别同比下降3.0%和1.0%，而大众啤酒收入增长15.6%。高档和主流啤酒销量分别下降9.2%和11.5%，但大众啤酒销量增长15.4%。
• 品牌表现：国际品牌营收增长0.6%，本土品牌营收下降3.3%。国际品牌销量增长4.4%，本土品牌销量下降2.8%。
• 现金流与股息：公司现金流良好，高股息率对股价支撑明显。分析师认为，随着宏观经济预期修复，餐饮消费改善，公司高分红、高股息有望持续。
• 估值预测：2025-2027年EPS预计分别为2.47元、2.58元、2.73元，对应PE分别为22.9倍、21.9倍、20.7倍，显示估值逐步下降，但公司仍具备吸引力。

关键信息

财务摘要

• 营收：2023年为14,815百万元，2024年为14,645百万元，2025年预计为14,777百万元。
• 净利润：2023年为2,712百万元，2024年为2,249百万元，2025年预计为2,403百万元。
• 毛利率：2023年为49.1%，2024年为48.6%，预计2025年为48.8%。
• 净利率：2023年为9.0%，2024年为7.6%，预计2025年为8.1%。
• ROE：2023年为74.2%，2024年为91.7%，预计2025年为49.5%。
• 总市值：273.44亿元，流通市值与总市值相同。
• 流通股本：4.84亿股，总股本相同。
• 当前股价：56.50元。

估值指标

• P/E：2023年为20.5倍，2024年为24.5倍，预计2025年为22.9倍。
• P/B：2023年为12.8倍，2024年为23.1倍，预计2025年为11.5倍。
• EV/EBITDA：2023年为7.0倍，2024年为8.2倍，预计2025年为7.4倍。

风险提示

• 成本过快上涨风险
• 雨水天气风险
• 食品安全风险

附注

• 分析师承诺：分析师保证报告中观点为个人观点，不与报酬直接相关。
• 评级说明：公司维持“增持”评级，预计相对市场表现5%~20%。
• 法律声明：报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，使用前请咨询独立投资顾问。

财务预测摘要

分析师信息

• 张宇光：zhangyuguang@kysec.cn，证书编号：S0790520030003
• 方勇：fangyong@kysec.cn，证书编号：S0790520100003

投资建议

分析师认为，尽管2024年公司面临需求疲软和产品结构下降的问题，但2025年有望恢复，且公司高股息率和良好现金流将对股价形成支撑，因此维持“增持”评级。