20230207-浙商证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒2022年业绩快报点评报告_业绩符合预期_看好场景恢复及全国化扩张_4页_1013kb

报告摘要

重庆啤酒（600132）2022年业绩快报点评总结

核心内容概述

重庆啤酒于2023年2月7日发布了2022年业绩预告，整体表现符合预期。2022年公司实现营业总收入140.39亿元（+7.01%），归母净利润12.64亿元（+8.35%），扣非归母净利润12.34亿元（+8.00%）。尽管2022年第四季度受疫情影响，营业总收入和归母净利润均出现下滑，但全年盈利稳中有升，主要得益于提价、成本管理、费用管控及组织结构优化。

主要观点

2022年业绩表现

销量增长：全年销量285.66万吨（+2.41%），但部分品牌如乌苏在22年销量下降，Q4销量下滑11.40%。
价格提升：全年吨价4915元/吨（+4.49%），Q4吨价5622元/吨（+8.38%），主要因活动减少导致货折减少。
盈利能力：全年归母净利率9%（+0.11pct），Q4归母净利率4.38%（-1.96pct），全年盈利提升主要得益于提价和成本控制。

2023年展望

我们看好2023年餐饮场景复苏对公司业绩的积极影响，重庆啤酒具备三大看点：

高现饮渠道占比，乌苏与1664受益明显
- 餐饮场景持续恢复，预计春节动销恢复至去年同期水平。
- 乌苏在2022年12月提价3%-4%，预计提价效果将在旺季显现。
- 1664加大非现饮渠道投放，2023年娱乐渠道恢复有望带动较快增长。
BU调整与大城市计划持续推进，乐堡与重庆品牌加速全国化
- 截至2022年末，已拓展76个大城市，预计2023年继续推进。
- BU调整已完成，管理优化效果有望在旺季显现。
- 乐堡依托年轻化品牌形象，乌苏开拓新市场和渠道，重庆品牌以餐饮体验为载体，推动全国化发展。
- 非现饮渠道推广和新零售渠道发展将加强。
成本控制与盈利改善
- 2023年大麦锁价上涨，包材成本逐季上升，但纸箱与油价或有下降。
- 预计2023年整体成本增幅弱于2022年。
- 若无疫情反复，费用率或恢复至2021年水平。
- 综合提价、高端化和成本控制，预计2023年盈利将明显改善。

关键信息

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023	165.24	16.50	3.40	34.80
2024	186.56	19.94	4.10	28.80

财务摘要

营业收入：2022年预计为140.39亿元，同比增长7.01%。
归母净利润：2022年预计为12.64亿元，同比增长8.35%。
每股收益：2023年预计为3.4元，2024年预计为4.1元。
P/E：2023年预计为34.8倍，2024年预计为28.8倍。

股票基本信息

收盘价：￥118.61
总市值：57,403.82百万元
总股本：483.97百万股

投资评级

股票投资评级：买入（维持）
行业投资评级：看好

风险提示

疫情反复可能影响啤酒整体动销。
乌苏动销情况可能不及预期。

催化剂

消费升级持续。
乌苏及乐堡全国化开拓顺利。

总结

重庆啤酒在2022年业绩表现稳健，受益于提价、成本管理、费用管控及组织优化。尽管Q4受疫情影响，但全年盈利提升。随着餐饮场景复苏，乌苏和1664有望实现较快增长。同时，BU调整与大城市计划持续推进，乐堡与重庆品牌加速全国化。预计2023年公司盈利能力将显著改善，业绩成长性强，当前估值具备吸引力，维持买入评级。

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