20211117-德邦证券-重庆啤酒-600132.SH-新投50万吨产能_高景气下势能延续_4页_949kb

重庆啤酒 (600132.SH) 投资分析总结

核心内容

重庆啤酒（600132.SH）是一家专注于啤酒制造的企业，其在高端啤酒市场表现突出，尤其以乌苏啤酒的全国化拓展为核心战略。公司近期发布投资公告，计划在广东佛山建设50万千升啤酒产能，预计2024年投产，旨在填补华南产能缺口，增强区域影响力。分析师对该公司维持“买入”评级，认为其具备良好的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 产能扩张：公司拟投资不低于10.3亿元建设50万千升产能，将显著提升设计产能至约340万吨，有助于缓解产能瓶颈，提升市场占有率。
• 乌苏啤酒表现：乌苏啤酒在疆内提价并推动全国化，预计2022年销量可达115-120万吨，2023-2024年有望进一步增长至150-180万吨。
• 成本控制与盈利能力：公司通过嘉士伯全球采购系统和内部供应链管理，有效控制成本，2022年成本端影响预计为3~4个百分点。盈利能力稳步提升，毛利率预计从50.6%增长至57.4%，净利润率也保持稳定。
• 财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为137.44亿、162.16亿、186.23亿元，同比增长分别为25.6%、18.0%、14.8%；归母净利润分别为12.50亿、15.50亿、18.60亿元，同比增长分别为16.0%、24.1%、20.0%。
• 估值指标：对应PE分别为63.2倍、50.9倍、42.4倍，呈现下降趋势，但依然保持较高水平。
• 市场表现：2021年10月至今，公司股价表现优于沪深300指数，短期涨幅显著。

关键信息

投资要点

• 公司计划在佛山投资建设50万千升产能，预计2024年投产，以增强华南市场竞争力。
• 乌苏啤酒作为公司核心产品，已实现销量73万吨（2021年Q1-Q3），预计全年销量控制在85万吨左右。
• 2022年乌苏啤酒有望实现销量115-120万吨，中长期预计达到150-180万吨。
• 公司通过提价和渠道优化，提升盈利能力，2022年成本端影响控制在3~4个百分点。
• 公司具备多价格带产品组合，有助于进一步拓展市场份额。

财务数据与预测

股票数据

风险提示

• 疫情冲击可能影响市场需求。
• 乌苏啤酒渠道推广可能不及预期。
• 高端啤酒市场竞争加剧。

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，拥有十年卖方大消费经验。
• 邓周贵：德邦证券分析师，资格编号S0120521030005。
• 李文华：研究助理，资格编号S0120121070024。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，也不保证信息的准确性或完整性。报告内容基于分析师职业理解，不受到第三方影响。客户应自行判断是否符合其投资目标和财务状况。未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。