20230208-华创证券-重庆啤酒-600132.SH-2022年业绩预告点评_疫情压制已过_反转潜力充足_6页_509kb

重庆啤酒（600132）2022年业绩预告点评总结

核心内容

重庆啤酒在2022年实现营业收入140.4亿元，同比增长7.0%；归母净利润约12.6亿元，同比增长8.4%；扣非后归母净利润12.3亿元，同比增长8.0%。尽管第四季度受疫情和渠道调整影响，营收同比下滑4.0%，但整体来看，公司全年业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 业绩表现：全年营业收入与归母净利润均实现同比增长，主要得益于公司对成本的控制和高端化策略。
• 产品表现：乌苏品牌因疫情和渠道调整影响，销量同比下降，但公司通过提价和高端升级有效缓解了成本压力。预计2023年随着疫情缓和，乌苏销量将恢复增长。
• 费用控制：公司通过缩减现饮场景费用投放，全年销售费用率同比下降，显示其在成本压力下的精益管理能力。
• 战略布局：公司完成了BU调整，提升团队及渠道的专业化程度，同时推进“大城市计划”，有助于全国化进程加速。
• 投资建议：维持“强推”评级，目标价134元，对应目标市值650亿元，基于现饮复苏、乌苏改善及全国化趋势的预期。

关键信息

业绩数据

• 2022年全年：
  • 营业收入：140.4亿元（+7.0%）
  • 归母净利润：12.6亿元（+8.4%）
  • 扣非后归母净利润：12.3亿元（+8.0%）
• 2022年第四季度：
  • 营收：18.6亿元（-4.0%）
  • 归母净利润：0.81亿元（-33.6%）
  • 扣非后归母净利润：0.73亿元（-37.3%）

财务指标预测

成长与盈利能力

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：7.0%
  • 归母净利润增长率：8.4%
• 盈利能力：
  • 毛利率：50.5%（小幅下行0.4pct）
  • 净利率：18.5%
  • ROE：28.7%
  • ROIC：51.0%

风险提示

• 疫情反复
• 雨水洪灾
• 成本大幅上行
• 乌苏全国化不及预期

财务预测与估值

• 2022年EPS预测：2.61元
• 2023年EPS预测：3.35元
• 2024年EPS预测：4.17元
• 2022年P/E：45倍
• 2023年P/E：40倍（目标价134元）
• 2024年P/E：35倍

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%

团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予，浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，6年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师第一名。
• 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏
• 华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳，14年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师五届第一。

联系信息

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
  • 张菲菲：公募机构副总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
• 深圳机构销售部：
  • 张娟：副总经理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
• 上海机构销售部：
  • 许彩霞：总经理助理、上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com

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