20221026-开源证券-远兴能源-000683.SZ-公司信息更新报告_纯碱景气维持高位_阿拉善项目在建工程大幅增加_4页_729kb

报告摘要

远兴能源（000683.SZ）在2022年10月26日发布了一份投资报告，维持“买入”评级。公司Q3业绩受尿素装置检修及价格回调影响，但纯碱景气维持高位，推动整体业绩表现。公司阿拉善天然碱项目在建工程大幅增加，预计一期项目将于2023年中投产，将显著提升公司未来的盈利能力与成长性。

业绩表现：
- 2022年Q3公司营收为24.99亿元，调整后同比-31.38%。
- 归母净利为7.29亿元，调整后同比-11.30%。
- 尽管尿素装置检修和价格回调对Q3业绩造成小幅拖累，但纯碱行业景气度维持高位，支撑公司整体盈利能力。
盈利预测：
- 公司2022-2024年盈利预测分别为34.73亿元、40.20亿元、48.04亿元。
- 对应EPS分别为0.96元、1.11元、1.33元。
- 当前股价对应的PE分别为7.1倍、6.1倍、5.1倍，显示估值处于低位。
项目进展：
- 阿拉善天然碱项目在建工程为40.48亿元，较年初增长147.08%。
- 一期项目预计2023年5月投产，产能由原370万吨调整为540万吨，生产成本有望显著降低。
- 公司已取得350万立方米的水指标，足以覆盖2023年项目产量。
行业趋势：
- 2022年Q3纯碱均价为2,863元/吨，环比下跌2.56%，但出口需求旺盛，净出口量达58.93万吨。
- 光伏玻璃产能增加，支撑纯碱需求维持高位。
- 纯碱企业普遍进入检修期，行业开工率下滑，但公司Q3产销有所增加，库存持续下降，支撑价格高位。
财务指标：
- 营业收入在2022年预计为104.25亿元，同比下降14.2%。
- 归母净利润预计为34.73亿元，同比下降29.9%。
- 毛利率和净利率均保持较高水平，ROE稳定在19.4%。
- 公司总市值为244.83亿元，流通市值为221.51亿元，流通股本为32.77亿股。

项目预期：
- 阿拉善天然碱项目一期预计2023年5月投产，将显著提升公司产能和成本优势。
- 项目调整后产能为540万吨，生产成本和单耗可能低于预期。
风险提示：
- 宏观经济复苏不及预期。
- 项目指标审批或建设进度推迟。
- 市场竞争加剧，可能影响盈利能力。
财务预测摘要：
- 2022年预计净利润为40.38亿元，2023年预计为49.63亿元，2024年预计为61.59亿元。
- 2023年EPS预计为1.11元，2024年预计为1.33元。
估值指标：
- 当前PE为7.1倍，未来三年PE预计逐步下降至5.1倍。
- P/B由1.3倍降至0.9倍，显示公司估值逐步优化。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	0.1	57.8	-14.2	28.5	31.6
营业利润增长率(%)	-78.1	2595.5	-25.9	18.6	28.6
归属于母公司净利润增长率(%)	-89.9	7171.1	-29.9	15.8	19.5
毛利率(%)	24.5	41.4	49.3	44.3	45.2
净利率(%)	1.6	46.8	38.7	37.0	34.9
ROE(%)	1.0	33.3	19.4	19.4	19.4
ROIC(%)	1.7	55.4	52.6	43.2	45.1
资产负债率(%)	47.9	34.8	19.1	27.7	29.3
净负债比率(%)	38.2	5.4	-3.9	13.4	17.1
流动比率	0.5	1.0	1.6	1.0	0.8
速动比率	0.2	0.7	1.1	0.7	0.6
每股收益(元)	0.02	1.37	0.96	1.11	1.33
每股经营现金流(元)	0.55	0.96	0.73	0.92	2.12
每股净资产(元)	2.82	4.23	5.09	6.17	7.47