20230426-国海证券-远兴能源-000683.SZ-点评报告_Q1业绩环比改善明显_阿拉善项目投产在即_7页_476kb

Q1业绩环比改善明显

2023年Q1远兴能源归母净利润652亿元，环比增长1071%，业绩显著改善。

• 主要原因：主要原材料煤炭价格下降（如秦皇岛动力煤均价环比下降19%），纯碱、尿素价格维持高位（如纯碱价差环比增长15%，尿素价差环比增长219%），同时公司有效控制管理费用，环比下降14亿元，且投资净收益环比上升6亿元。

Q2业绩展望

• Q2主要产品价格方面，纯碱、尿素价差维持较高水平，但小苏打价差有所回落。
• 截至2023年4月25日，主要产品价格及价差：纯碱均价2521元/吨、价差2083元/吨；尿素2266元/吨、价差781元/吨；小苏打1472元/吨、价差977元/吨。

增长点与未来展望

1. 新产能投产:

   • 阿拉善项目一期预计2023年6月投产，目标为年产500万吨纯碱、40万吨小苏打；二期计划年产280万吨纯碱、40万吨小苏打。
   • 项目达产后，远兴能源将成为国内纯碱龙头，同时降低吨成本。

2. 业绩预测:

   • 2023-2025年归母净利润预测分别为3751亿元、4855亿元、5896亿元，EPS分别为10.2元、13.2元、16.1元。
   • 维持“买入”评级，目标PE分别对应7倍（2023年）、6倍（2024年）、5倍（2025年）。

核心数据

• 当前股价74.3元，总市值2690.9亿元，流通市值2434.6亿元。
• 2023年公司收入14478亿元，同比增长27%（注：2022年略微下滑10%）；归母净利润476亿元，同比增长41%。

主要风险

• 原材料价格波动；
• 产品价格大幅下跌；
• 银根矿业项目投产进度不及预期；
• 大股东债务风险。

证券代码：000683