20231114-首创证券-远兴能源-000683.SZ-公司简评报告_Q3业绩环比略增_阿拉善项目陆续投产达产_3页_373kb

远兴能源Q3业绩总结及未来展望

核心内容

远兴能源（000683）于2023年11月14日发布三季报，显示公司前三季度营业收入为80.38亿元，同比下降3.79%，归母净利润为15.06亿元，同比下降35.78%。其中，第三季度单季度归母净利润为4.54亿元，同比下降37.84%，但环比增长13.50%。公司当前市盈率为12.95，市净率为1.73，总股本为36.22亿股，总市值为235.78亿元。

主要观点

• Q3业绩表现：公司Q3业绩环比略有提升，主要受益于纯碱价格及盈利能力维持相对高位，尿素价格和价差环比修复。
• 行业景气度：2023年纯碱行业供需维持紧平衡，景气度预计将持续至年底。
• 项目进展：阿拉善项目一期共4条生产线，纯碱产能达500万吨/年，小苏打产能40万吨/年，其中两条生产线已于6月和9月投产，未来产能将进一步扩大。
• 成本优势：阿拉善项目采用天然碱法，具备绿色环保和低成本优势，叠加资源品位高、规模效应大、原料煤价格低等因素，成本优势显著。
• 投资建议：公司预计2023-2025年归母净利润分别为20.84/27.89/33.90亿元，对应EPS分别为0.58/0.77/0.94元，PE分别为11/8/7倍。公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：2023年前三季度为80.38亿元，同比下降3.79%；预计全年营收为108.30亿元，同比小幅下降1.43%。
• 净利润：2023年前三季度为15.06亿元，同比下降35.78%；预计全年净利润为20.84亿元，同比下降21.65%。
• 毛利率：Q3毛利率为38.95%，同比降低4.27个百分点，环比提高6.65个百分点。
• 净利率：Q3净利率为22.35%，同比下降11.25个百分点，环比提高5.00个百分点。

行业分析

• 纯碱行业：2023年Q3纯碱均价为2475元/吨，同比-10.01%，环比-1.33%；天然碱法毛利为1567元/吨，同比-11.12%，环比-0.51%。
• 尿素行业：2023年Q3尿素均价为2472元/吨，同比-0.69%，环比+9.00%；尿素价差为1385元/吨，同比+6.60%，环比+18.87%。
• 产能格局：阿拉善项目一期将使公司纯碱产能达680万吨/年，跃居行业第一。

财务预测

财务比率

风险提示

• 新增需求不及预期
• 产品价格大幅下行
• 项目进展不及预期

总结

远兴能源在Q3业绩环比略增，主要得益于纯碱价格及盈利能力维持高位，尿素价格和价差环比修复。公司阿拉善项目一期将陆续投产，显著提升其纯碱产能，预计2023-2025年公司盈利将逐步恢复并增长。分析师翟绪丽认为公司未来成长空间广阔，维持“买入”评级。公司具备天然碱法的绿色环保和低成本优势，叠加资源品位高和规模效应，未来有望主导行业新增产能，成为行业龙头。然而，也需关注新增需求不及预期、产品价格下行及项目进展风险。