20230914-首创证券-远兴能源-000683.SZ-公司简评报告_纯碱盈利维持相对高位_阿拉善项目一起将陆续投产_3页_372kb

报告摘要

远兴能源（000683）简要总结

核心内容

远兴能源（000683）在2023年上半年实现营业收入53.56亿元，同比减少8.54%，归母净利润10.52亿元，同比减少34.85%。其中，Q1/Q2分别实现归母净利润6.52/4.00亿元，同比分别减少17.5%和51.47%，Q2环比减少38.65%。公司主要产品纯碱价格及盈利能力维持相对高位，而小苏打和尿素价格下跌对业绩造成拖累。

主要观点

纯碱行业景气度维持
- 2023年上半年，国内纯碱行业供需维持紧平衡，行业开工率保持在82%的较高水平。
- 行业库存长期维持低位，2023年6月仅为42.85万吨。
- 纯碱价格基本持平，天然碱毛利同比增加2.24%，景气度维持高位。
阿拉善项目一期投产
- 公司阿拉善天然碱项目一期共规划纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年。
- 第一条生产线150万吨/年已于2023年6月28日投料试车，运行正常。
- 四条生产线预计年内全部投产，届时公司将具备纯碱产能680万吨/年，跃居行业第一。
项目优势
- 天然碱法具备绿色环保特性，符合国家产业政策。
- 阿拉善项目拥有资源品位高、规模效应大、原料煤价格低等优势，成本优势显著。
盈利预测与估值
- 预计公司2023-2025年归母净利润分别为24.28/33.11/37.37亿元，对应EPS分别为0.67/0.91/1.03元。
- 对应PE分别为10.71/7.85/6.96倍，估值逐步下降，但公司成长空间广阔。
- 投资建议维持“买入”评级，认为公司未来将成长为行业巨无霸，资源和成本优势难以复制。

关键信息

财务数据

项目	2022A（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）
营收	109.87	116.30	154.40	182.80
净利润	26.60	24.28	33.11	37.37
EPS（元/股）	0.73	0.67	0.91	1.03
P/E	9.8	10.7	7.9	7.0

财务比率

指标	2022A（%）	2023E（%）	2024E（%）	2025E（%）
营业收入增速	-9.6%	5.9%	32.8%	18.4%
营业利润增速	-44.4%	-7.2%	37.9%	15.1%
归母净利润增速	-46.3%	-8.7%	36.3%	12.9%
毛利率	40.8%	37.0%	39.0%	39.5%
净利率	24.2%	20.9%	21.4%	20.4%
ROE	21.2%	18.5%	21.5%	20.6%
ROIC	14.7%	12.4%	13.8%	13.1%
资产负债率	44.0%	43.4%	48.0%	50.3%
净负债比率	17.5%	22.3%	25.0%	26.4%
流动比率	0.85	1.16	1.55	1.80
速动比率	0.77	1.05	1.45	1.71
总资产周转率	0.37	0.37	0.38	0.37