20260401-财信证券-安徽合力-600761.SH-2025年年报点评_全球化与智能化同步驱动_国内领先地位持续巩固_4页_549kb

报告摘要

安徽合力（600761.SH）在2025年年报中展现出全球化与智能化同步发展的战略成效，公司业绩保持稳定增长，市场占有率持续领先，同时在新兴业务领域取得显著进展。尽管短期归母净利润承压，但公司经营质量明显提升，现金流大幅改善，为未来增长奠定基础。

业绩表现：2025年公司实现营业总收入198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润12.25亿元，同比下降8.50%；扣非归母净利润微增0.20%。
现金流改善：经营活动现金流净额同比增长207.93%，显示公司运营效率提升。
费用与净利率变化：销售、管理、研发费用分别同比增长24.56%、10.94%、22.00%；销售净利率同比下降1.37pp至7.29%。
全球化战略成效显著：2025年整机出口15.12万台，同比增长19.62%；海外业务收入87.08亿元，同比增长20.17%，占公司总收入的44%，超额完成“十四五”目标。海外业务毛利率达30.10%，显著高于国内业务毛利率17.82%。
国内市场领先地位稳固：国内整机销量24.33万台，同比增长13.78%，市占率26.83%，高于行业整体增速12.64%。
新兴业务布局深入：电动产品销量占比突破70%，高端零部件营收增长；智能物流业务签单额与营收同比分别增长45%和69%；“i系列智能无人工业车辆”被认定为省级未来产业标志性产品，推动具身搬运机器人新主业发展。
智能化升级：多个智能基地投产或推进，智能制造能力全面提升。
投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为13.56、15.06、16.97亿元；参考行业平均PE值，给予2026年业绩市盈率估值12.0-14.4倍，合理股价区间为18.27-21.92元/股。

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(亿元)	177.98	198.19	218.00	243.08	269.82
归母净利润(亿元)	13.38	12.25	13.56	15.06	16.97
每股收益（元）	1.48	1.37	1.52	1.69	1.91
每股净资产（元）	11.54	12.16	13.26	14.47	15.84
P/E	12.37	13.32	12.03	10.84	9.61
P/B	1.59	1.51	1.38	1.27	1.16

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率(%)	3.74	11.35	10.00	11.50	11.00
归母净利润增长率(%)	1.61	-8.50	10.73	11.03	12.73
销售毛利率	23.46%	23.55%	23.43%	23.45%	23.46%
销售净利率	8.66%	7.29%	7.32%	7.29%	7.40%
ROE	12.84%	11.30%	11.48%	11.68%	12.03%
ROA	6.91%	6.17%	6.55%	6.66%	6.86%
ROIC	24.11%	17.71%	16.22%	17.43%	18.70%
P/E	12.37	13.32	12.03	10.84	9.61
P/B	1.59	1.51	1.38	1.27	1.16
股息率	0.03	0.01	0.02	0.03	0.03

股票投资评级：
- 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上