深度报告-20230927-国联证券-安徽合力-600761.SH-叉车电动化与全球化共促公司成长_32页_2mb

公司概况
安徽合力（600761）是国内叉车行业龙头，成立于1958年，1996年上市。公司主营工业车辆和智慧物流，以国资背景和技术积淀为核心优势。高管团队经验丰富，高管的行业背景支持其技术研发和国际化布局。

产品战略
电动化与全球化并重：

• 电动叉车：销量占比从2016年的38.2%提升至2022年的64.39%，预计2025年超70%。
• 产品创新：推出G2、H4锂电池叉车和AGV系统，布局智能化、网联系统，提升产品竞争力。
• 国际化：海外中心覆盖欧洲、北美、东南亚等，出口量CAGR达44.16%（2020-2022），海外营收占比2022年达29.79%。

财务表现

• 关键指标：2022年营收156.73亿元，CAGR（2016-2022）15.59%；归母净利润90.4亿元，CAGR 12.46%。
• 估值：采用DCF模型测算目标价255.1元，给予2023年17倍PE，相对估值法均值12.66倍，综上目标价255.1元，评级“买入”。

投资建议
首次覆盖“买入”，目标价255.1元，基于三大核心逻辑：

• 下游制造业复苏推动需求回暖。
• 电动化替代加速和智能化升级提升产品竞争力。

风险提示

1. 外需波动、汇率风险、成本上升。
2. 行业竞争加剧，销量测算风险。
3. 海外市场拓展不及预期。

盈利预测

• 收入：2023-2025年预计177.5、203.9、235.4亿元，CAGR 22.37%。
• 净利润：2023-2025年预111.1、135.8、165.7亿元，CAGR 22.37%。
• 核心假设：国内销量反弹，海外业务增速加速。

（报告权限、声明及分析师信息已省略，完整版包含完整图表及数据来源）

\boxed{\text{总结内容}}