20231024-浙商证券-安徽合力-600761.SH-安徽合力点评_三季报业绩符合预期_国际化_电动化+内需改善持续驱动_4页_553kb

三季报业绩概要：

• 2023前三季度营收1313亿元，同比增长91.5%；净利润987亿元，增长43.41%。
• 单三季度营收440.5亿元，净利润328亿元，同比分别增长111.6%和28.47%。
• 利润率提升：毛利率20.24%，净利率8.35%，同比分别上升3.63pct和1.87pct。

国际化和电动化驱动增长：

• 国际业务进展：整机出口量46万台，增长198.9%；海外收入29亿元，增长34%。
• 新能源产品销售占比达54.03%，同比提升50.2pct；推出H4锂电新能源叉车等新产品。

国内需求边际改善：

• 叉车销量增长：2023年销售87.61万台，同比增长8%；9月销量增长16.28%，国内销量增长19%。
• 制造业PMI回暖至50.2，连续4月环比上升，制造业与物流业修复支撑需求。

投资建议：

• 预计2023–2025年归母净利润为1277亿、1553亿、1809亿元，同比增长41%、22%、16%。
• 当前PE为10X，维持“买入”评级，目标PE：8X（24年）、7X（25年）。
• 风险提示：制造业复苏不及预期、原材料波动、出口受阻。