20250408-东吴证券-安徽合力-600761.SH-2024年报点评_归母净利润同比持平_关注后续内需修复_电动化与智能化_3页_724kb

报告摘要

安徽合力（600761）2024年报点评总结

核心内容

安徽合力（600761）在2024年实现营业总收入173.25亿元，同比增长0.99%，归母净利润13.2亿元，同比增长0.18%。尽管全年营收和利润增长幅度有限，但公司通过海外市场拓展和渠道建设，实现了出口业务的显著增长，海外营收同比增长13%，成为公司增长的核心驱动力。然而，第四季度受市场环境影响，营收和利润均出现下滑。

主要观点

内需承压，外销引领增长
2024年内销同比下降6%，但出口同比增长34%，增速领先行业。公司全年整机销售34万台，其中内销21.4万台，出口12.6万台。尽管销量增长较快，但由于三类车替代手动液压车等因素，收入增速低于销量增速。
毛利率提升，费用率增长
2024年公司主营业务毛利率提升至23.3%，同比增加1.6个百分点，其中国内毛利率21.3%，海外毛利率26.2%。毛利率提升主要得益于钢材价格下降、销售结构优化以及好运机械并表。但期间费用率同比上升2.3个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别增长1.0、0.5、0.7个百分点，主要由于海外渠道建设及产品智能化升级。
战略方向：电动化与智能化
公司正积极布局电动化和智能化领域，2025年2月与华为签署深化合作协议，推动智能物流、人工智能等业务发展，并于3月成立天工实验室，进一步加强在智能物流方面的合作与创新。
全球化战略持续推进
公司在泰国设立工厂，以增强海外市场影响力，同时服务其他地区，助力市场份额提升。非美市场仍具较大潜力，海外平衡重叉车锂电化率仅约15%，国产品牌具备竞争优势。
盈利预测与投资评级
鉴于海外拓展带来的费用支出，公司2025-2026年归母净利润预测下调至14.0/15.2亿元，2027年预计为16.4亿元。随着内需修复、非美市场拓展和智能物流业务的推进，公司有望保持稳健增长，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入(百万元)	17,325	18,273	19,297	20,402
同比(%)	0.99	5.47	5.60	5.73
归母净利润(百万元)	1,320	1,399	1,517	1,637
同比(%)	0.18	5.98	8.50	7.87
EPS-最新摊薄(元/股)	1.48	1.57	1.70	1.84
P/E(现价&最新摊薄)	10.20	9.62	8.87	8.22

财务指标预测

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产(元)	11.54	12.54	13.58	14.69
ROIC(%)	9.55	10.64	10.74	10.80
ROE-摊薄(%)	12.84	12.52	12.55	12.51
资产负债率(%)	42.39	40.10	37.81	36.18
P/B（现价）	1.31	1.20	1.11	1.03