20260719-华泰期货-新能源及有色金属周报_宏观地缘政策多因共振_镍不锈钢震荡上涨_10页_1mb

镍与不锈钢市场分析总结

核心内容概述

本周镍与不锈钢市场在宏观环境回暖、地缘政治冲突加剧以及供给政策收紧的多重因素影响下，呈现出震荡上涨的趋势。镍价受印尼供给政策收紧、美伊冲突及美元指数回落等因素支撑，不锈钢价格则受益于宏观情绪改善及印尼镍矿供给收紧，但终端需求仍偏弱。

主要观点

1. 镍市场

• 价格走势：沪镍主力合约本周震荡上涨，维持在12.7-13.3万元/吨区间，周涨幅约0.63%，振幅4.74%。
• 现货市场：SMM1#电解镍均价报129,710元/吨，环比上涨1,150元/吨；金川镍升水上行收窄至2,000元/吨，国产主流电积镍仍维持贴水。
• 宏观因素：美国CPI及PPI数据不及预期，推迟加息预期，美元指数回落，市场风险偏好修复，支撑有色价格。美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡局势紧张，硫磺供应中断风险发酵，推动湿法镍价上涨。
• 供需变化：印尼镍矿配额政策反复，未出现大幅增加，否定了市场此前对镍矿供给增加的预期。国内镍库存再度累库，但处于历史高位。
• 成本利润：一体化MHP生产电积镍成本160,187元/吨，利润-15.50%；外采高镍铁工艺冶炼304冷轧成本15,646元/吨，环比持平；一体化工艺成本13,969元/吨，环比持平。

2. 不锈钢市场

• 价格走势：不锈钢期货主力合约止跌反弹，周初14,300元/吨，周五14,650元/吨，周涨2.41%；现货价格涨幅不及期货，期现分化明显。
• 宏观支撑：国内流动性保持充裕，国务院批准《扩大消费“十五五”规划》，推动消费市场回暖；欧盟新钢铁贸易机制实施，提高关税并限制低价进口。
• 供需变化：国内不锈钢粗钢总排产环比增加2.4%，供给略有上升；工信部发布产能置换新规，推动不锈钢产能优化。社会库存显著去化，300系库存降至59.1万吨，去库表现好于预期。
• 成本利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14,375元/吨，环比微涨；外采原料工艺成本较高，利润承压。

关键信息

库存情况

• 电解镍：SHFE镍库存110,175吨，环比增加；LME镍库存274,284吨，环比微降；SMM纯镍社会库存115,678吨，环比微增。
• 不锈钢：全国不锈钢社会库存1,088,596吨，周环比减少3.09%；热轧304库存470,421吨，周环比减少1.08%；冷轧304库存618,175吨，周环比减少4.57%。

政策与市场影响

• 印尼政策：印尼能矿部明确表示不会大幅增加镍矿配额，市场预期再次收紧。
• 国内政策：国务院批准《扩大消费“十五五”规划》，推动消费市场；工信部发布不锈钢产能置换新规，加速落后产能出清。
• 地缘政治：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡局势紧张，硫磺供应中断风险增加，支撑湿法镍价。

风险提示

• 政策变动：国内经济政策、房地产政策、印尼镍矿政策及美国总统表态可能影响市场走势。
• 市场情绪：地缘政治风险与宏观政策变化将对镍及不锈钢价格产生较大影响。

图表说明

以下为关键图表及其来源：

• 图1：电解镍市场价格走势（SMM，华泰期货研究院）
• 图2：红土镍矿价格走势（SMM，华泰期货研究院）
• 图3：印尼MHP FOB价格走势（SMM，华泰期货研究院）
• 图4：硫酸镍价格走势（SMM，华泰期货研究院）
• 图5：进口升贴水（SMM，华泰期货研究院）
• 图6：金川电解镍升贴水（SMM，华泰期货研究院）
• 图7：201/2B现货价格走势（SMM，华泰期货研究院）
• 图8：304/NO.1卷现货价格走势（SMM，华泰期货研究院）
• 图9：304/2B现货升贴水（SMM，华泰期货研究院）
• 图10：不锈钢期货主力合约走势（SMM，华泰期货研究院）
• 图11：电解镍周度产量（百川盈孚，华泰期货研究院）
• 图12：一体化企业生产电解镍成本（SMM，华泰期货研究院）
• 图13：外采原料生产成本（SMM，华泰期货研究院）
• 图14：一体化企业生产电解镍利润率（SMM，华泰期货研究院）
• 图15：外采原料生产电解镍利润率（SMM，华泰期货研究院）
• 图16：外采原料生产热轧304不锈钢成本（Mysteel，华泰期货研究院）
• 图17：外采原料生产304冷轧不锈钢成本（Mysteel，华泰期货研究院）
• 图18：热轧304不锈钢生产利润（Mysteel，华泰期货研究院）
• 图19：全球精炼镍统计库存（SMM，华泰期货研究院）
• 图20：SHFE镍总库存（SMM，华泰期货研究院）
• 图21：LME镍统计库存（SMM，华泰期货研究院）
• 图22：SMM纯镍社会库存（SMM，华泰期货研究院）
• 图23：SMM保税区库存（SMM，华泰期货研究院）
• 图24：镍矿港口统计库存（SMM，华泰期货研究院）
• 图25：样本企业厂库（Mysteel，华泰期货研究院）
• 图26：不锈钢总库存（SMM，华泰期货研究院）

研究团队信息

• 研究员：封帆、师橙、陈思捷
• 从业资格号：F03139777、F3046665、F3080232
• 投资咨询号：Z0021579、Z0014806、Z0016047
• 联系方式：
  • 联系人：蔺一杭
  • 从业资格号：F03149704
  • 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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