2017-中国中车-轨交产业独占鳌头，_装备输出亮剑海外_55页_3mb

中国中车（601766）深度研究报告总结

核心内容

中国中车是国内轨道交通高端装备制造龙头，由南北车合并而成，具备全面的轨道交通装备生产能力，包括机车、客车、货车和动车组。公司拥有全球领先的制造技术、丰富的产品线和强大的市场占有率，是国内轨道交通装备制造业的绝对王者。

主要观点

• 国内市场地位稳固：中国中车在机车、客车和动车组市场几乎没有竞争对手，货车市场虽有竞争，但中车仍占据主要市场份额。
• 动车组业务向好：2016年动车组招标低于预期，但2017年有望恢复至正常水平，且“十三五”期间铁路固定资产投资高位，带动动车组市场持续增长。
• 机车和货车需求改善：2016年以来，铁路货运止跌企稳，机车和货车招标量有望提升，预计2017年实现50000辆以上货车招标。
• 城轨市场迅猛发展：随着城市化进程加快，“十三五”期间城轨建设将翻倍，中国中车在城轨地铁市场份额超过95%，受益明显。
• 国际市场拓展加速：受益于“一带一路”战略和高铁外交，中国中车的国际市场有望进一步拓展，动车组和高铁装备输出成为重点。
• 新兴业务发展迅猛：公司在风电装备、新能源汽车、新材料和环保产业等领域均有布局，具备较强的拓展能力。

关键信息

公司概况

• 股票代码：601766
• 行业分类：运输设备/机械设备
• 发布时间：2017-03-13
• 评级：买入
• 投资建议：预计公司2016-2018年每股收益分别为0.39元、0.50元和0.57元，给予“买入”评级。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

• 收盘价（元）：10.05
• 12个月股价区间（元）：8.75~12.19
• 总市值（百万元）：288,424
• 总股本（百万股）：28,699
• A股（百万股）：24,328
• B股/H股（百万股）：0/4,371
• 日均成交量（百万股）：33

历史收益率

主要业务板块

1. 轨道交通板块

• 动车组业务：动车组招标有望反弹，2017年预计恢复至正常水平，预计每年招标400列以上。
• 机车业务：2017年机车招标预计超过700辆，需求端持续改善。
• 客车业务：客车销量稳步提升，受益于铁路客运量增长。
• 货车业务：中国中车占据国内市场80%以上份额，2017年预计实现50000辆以上招标。
• 城轨业务：城轨建设加速推进，新增运营里程和开工里程预计超1000公里，中车市场份额超过95%。

2. 新兴产业板块

• 通用机电业务：与轨交业务相辅相成，收入持续增长。
• 新能源汽车：技术领先，具备核心竞争力，2016年销售量和产量均创历史新高。
• 风电装备：走向海外，打造国际化风电产业。
• 新材料业务：拓展新领域，PI膜市场空间广阔。
• 环保产业：研发实力雄厚，环保产品具有竞争力。

3. 现代服务板块

• 金融业务：包括融资租赁、保险等。
• 物流与贸易业务：拓展物流和贸易领域。
• 其他服务业务：包括技术支持、设备租赁等。

国际市场开拓

• 国际收入占比：2015年国际收入占比为10.98%，预计2017年有望进一步提升。
• “一带一路”战略：助力中国中车开拓海外市场，未来国际市场份额有望突破20%。
• 高铁“走出去”：中国中车具备技术和品牌优势，有望在国际高铁市场取得突破。

技术实力与成本优势

• 中国标动体系确立：代表世界高铁技术的最高标准，具备国际竞争力。
• 成本优势：中国高铁成本低于国外，建设效率高，具备海外订单获取能力。
• 核心技术：包括系统总成、车体、转向架、变流器、牵引控制、牵引电机、牵引变压器、制动系统、网络控制等。
• 配套技术：包括辅助供电、空调、车钩、门系统、车窗、风挡、受电弓、内装、集便装置、座椅等。

风险提示

• 海外市场拓展受阻
• 铁路固定资产投资严重低于预期
• 城市轨道交通建设不及预期

总结

中国中车凭借南北车合并后的资源整合和国际化战略，已经成为国内轨道交通装备制造业的龙头企业。在动车组、机车、货车和城轨市场中占据主导地位，未来随着“一带一路”战略的推进和国内铁路建设的持续增长，公司业绩有望持续增长。同时，公司也在新能源汽车、风电装备、新材料和环保产业等新兴领域取得突破，具备良好的发展前景。