20250401-财信证券-中国中车-601766.SH-公司经营稳中有进_动车组业务实现高增2024年度报告点评_4页_543kb

公司点评总结

核心内容

本报告为财信证券对中国中车（601766.SH）的点评，发布于2025年4月1日，给予买入评级。报告重点分析了公司2024年度的经营情况、财务表现以及未来发展趋势。

主要观点

经营表现

• 2024年业绩：公司实现营业收入2,464.57亿元，同比增长5.21%；归属于上市公司股东的净利润123.88亿元，同比增长5.77%。
• 现金流：经营活动现金流为271.28亿元，同比增长84.27%，显示公司运营效率提升。
• 订单情况：2024年新签订单约3,222亿元，其中国际业务订单约472亿元；期末在手订单约3,181亿元，显示公司业务持续拓展。

业务结构

• 铁路装备：收入1,104.61亿元，同比增长12.50%，占总收入的44.82%，主要得益于动车组销售收入增长。
• 新产业：收入863.75亿元，同比增长7.13%，占35.05%，清洁能源装备收入增加是主要驱动力。
• 城规城市基础设施建设：收入454.40亿元，同比下降9.72%，占18.43%，因城轨工程收入减少。

区域分布

• 国内收入：2,182.20亿元，同比增长5.61%。
• 海外收入：283.37亿元，同比增长2.18%，显示公司国际化进程稳步推进。

动车组业务

• 销量与收入：2024年销售动车组1940辆，同比增长46.53%；销售收入624.32亿元，同比增长49.26%。
• 市场前景：动车组需求与铁路固定资产投资密切相关，2024年我国铁路固定资产投资完成8506亿元，同比增长11.26%；2025年1-2月投资完成685亿元，同比增加5.1%，铁路建设持续推进。
• 客流出行：2024年动车组发送旅客量达32.72亿人次，占全国铁路旅客发送量的75.9%，同比增长12.9%；2025年1-2月发送旅客5.44亿人次，占比73.8%，同比增加5.9%，显示动车组需求持续高位。

维修需求复苏

• 高级修周期：2025年首批动车组高级修采购量显著增加，四、五级修已超过2023年全年水平，公司维修业务有望持续扩张。
• 维修收入：2024年铁路装备修理改装业务收入达417.83亿元，同比增长25.21%。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润：预计2025-2027年归母净利润分别为130.60、145.99、160.91亿元，EPS分别为0.46、0.51、0.56元。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为15.23、13.62、12.36倍，PB分别为1.12、1.05、0.99倍，合理估值区间为6.15-7.38元。
• 毛利率与净利率：2024年销售毛利率21.38%，净利率6.36%，较上年略有提升。
• 费用率：销售费用率2.24%（+0.05pct），管理费用率6.32%（+0.36pct），财务费用率-0.005%（+0.09pct）。

财务健康度

• 资产负债率：2024年为59.01%，预计2025-2027年将逐步下降至56.77%。
• 流动比率：2024年为1.24，预计2025年将提升至1.32。
• 速动比率：2024年为0.88，预计2025年将提升至1.02。
• 现金流：2024年经营性现金净流量202.70亿元，同比增长43.63%；预计2025-2027年经营性现金流持续增长。

投资建议

• 评级：买入
• 预期目标：合理估值区间6.15-7.38元
• 未来增长：公司作为行业龙头，在铁路投资稳定增长的背景下，动车组业务及维修业务有望持续增长。

风险提示

• 战略风险
• 市场风险
• 产品质量风险
• 汇率风险
• 境外经营风险
• 产业结构调整风险

投资评级系统说明

• 股票评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）
• 行业评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）

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