深度报告-20230804-浙商证券-中国中车-601766.SH-中国中车深度报告_全球轨交装备龙头_多元布局打造高端装备制造平台_34页_3mb

总结

公司概况

中国中车是全球最大的轨交装备供应商，由原中国南车和中国北车合并而成，A+H股上市公司，控股股东中国中车集团持股50.73%，实控人为国资委。主营业务包括铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业和现代服务业四大板块，2022年营收占比分别为37.3%、25.0%、34.6%、31.0%。

业绩分析

2022年，公司营收2239.39亿元，净利润116.53亿元，同比131%。2023年Q1实现营收3237.9亿元，同比增长565%，净利润615亿元，同比180%。毛利率稳定在21.22%，费用率控制良好，研发持续投入，2023年至2025年净利润预计大幅增长，复合增速1199%。

市场前景

铁路装备行业景气度回升，2023-2025年铁路投资预计25万亿元，年均8400亿元。动车组招标量恢复，2023年首次超过2022年；城轨车辆新增预计将保持9.4%复合增速，市场空间充足。维保市场潜力大，预计进入增长期。海外市场受益“一带一路”，高铁出海机遇广阔。

新产业布局

公司拓展风电、新能源、新材料等领域，2022年相关营收占比提升至34.59%。风电业务基于高铁技术积累，市场份额领先；新能源方面，新能源客车和乘用车电驱系统发展迅速；新材料聚焦风电叶片和高分子材料，技术创新驱动增长。

风险提示

包括铁路固定资产投资不及预期、国内市场竞争加剧、“一带一路”高铁出海落地延迟、新产业发展不达预期等。

估值与评级

首次覆盖，维持“买入”评级，预计2023-2025年PE估值分别为15倍、13倍、12倍。盈利预测显示，营收和利润增长强劲，看好公司全球领先优势和多元化布局。