20210131-华泰期货-宏观大类周报_流动性预期逆转_回避短期调整风险_14页_5mb

流动性预期逆转与市场调整风险分析总结

核心内容

上周全球市场出现股债商三杀局面，除黄金外的各类资产均承压。国内市场方面，央行超预期收紧流动性，导致国债明显承压，同时各地加码地产调控政策，进一步加剧市场调整风险。海外市场方面，美联储按兵不动，表达对经济不确定性的担忧，而美国散户与机构的“大战”也使得市场短期调整风险上升。整体来看，市场处于利好青黄不接的阶段，资产价格预期计价过满，商品等待需求端，股指等待利润端的上升。

主要观点

• 国内市场流动性趋紧：上周央行宽口径净回笼4705亿元，与市场预期的流动性投放相反，导致各类资产承压。
• 地产调控加码：上海、杭州、广州、深圳等地陆续出台更严格的地产调控政策，限制房地产市场过热。
• 海外市场调整风险上升：美国散户与机构投资者之间的博弈导致机构投资者卖出获利头寸以平衡亏损，短期市场波动加剧。
• 全球疫情风险下降：新增病例数下降趋势明显，但变异病毒仍带来不确定性，疫苗接种进度是未来复苏的关键。
• 拜登政府可能取消对华加税：消息真实性有待验证，但若属实，可能对中美贸易关系及市场情绪产生积极影响。
• 市场处于短期调整风险阶段：国内可能需等到春节假期过后，国外则需关注疫苗接种和封锁政策到期时间，预计在2月中旬至2月末。

关键信息

国内资产表现

• 权益市场：MSCI美国、欧洲指数分别下跌3.6%、3.6%，沪深300指数下跌3.8%。
• 债券市场：10Y中债收益率上涨0.34%，10Y美债收益率下跌0.25%。
• 商品市场：化工、油脂油料分别上涨1.95%、1.9%，原油、焦煤钢矿、有色分别下跌1.7%、6.27%、1.3%。
• 外汇市场：美元指数微涨0.36%，人民币兑美元中间价下跌0.75%。

市场主线

• 国内：地产调控加码、央行流动性收紧。
• 海外：疫情风险下降、美联储按兵不动、拜登政府可能重新评估对华加税措施。

风险点

• 地缘政治风险
• 全球疫情风险
• 央行加息
• 拜登全面取消中美贸易加税

本周关注点

1. 2月1日：欧、美1月制造业PMI终值，关注疫情对制造业的影响。
2. 2月2日：欧元区2020年四季度GDP，评估欧元区经济复苏情况。
3. 2月3日：美国1月ADP就业人数、2月5日美国非农就业数据，观察美国就业市场恢复情况。
4. 2月5日：美国非农就业数据，进一步评估就业市场状况。

长期展望

尽管短期内市场面临调整风险，但长期来看，随着疫苗推广和全球宽松政策延续，消费和经济增长有望回升，从而推动股、商共振上行。市场预期仍偏向乐观，但需警惕短期波动。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院FICC组
• 侯峻，从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950
• 蔡劭立，0755-82537411，caishaoli@htfc.com，从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617
• 彭鑫，010-64405663，pengxin@htfc.com，从业资格号：F3066607
• 高聪，021-60828524，gaocong@htfc.com，从业资格号：F3063338

相关研究

• FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行商品牛市势不可挡
• 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属
• 宏观大类点评：国内经济持续改善大宗商品行情有望启动
• 策略（强弱排序）：各类资产均调整为中性，短期调整风险上升

市场数据

• 国内：10Y中债收益率上涨0.34%，10Y美债收益率下跌0.25%。
• 海外：美国1月实际GDP初值年化环比升4%，预期升4%，前值升33.4%。
• 就业数据：美国1月初请失业金人数84.7万，预期87.5万，前值90万。
• 疫情数据：全球累计接种9000万剂，美国上周平均每天接种123万人，接种比例7.91%，预计到二季度末实现群体免疫（接种率70%）。

市场分析图表

• 图1：粗钢日均产量（单位：万吨/每天）
• 图2：高炉开工率（单位：%）
• 图3：水泥价格指数（单位：点）
• 图4：30大中城市商品房成交面积4周移动平均同比（单位：%）
• 图5：猪肉平均批发价（单位：元/千克）
• 图6：农产品批发价格指数（单位：%）
• 图7：全球重要股指周涨跌幅（单位：%）
• 图8：行业日涨跌幅（单位：%）
• 图9：行业5日涨跌幅（单位：%）
• 图10：PE（单位：倍）
• 图11：PB（单位：倍）
• 图12：公开市场操作（单位：亿元）
• 图13：SHIBOR利率走势（单位：%）
• 图14：SHIBOR利率周涨跌幅（单位：%）
• 图15：DR利率走势（单位：%）
• 图16：DR利率周涨跌幅（单位：%）
• 图17：R利率走势（单位：%）
• 图18：R利率周涨跌幅（单位：%）
• 图19：各期限美债利率曲线（单位：%）
• 图20：美债收益率周涨跌幅（单位：%）
• 图21：美元指数（单位：无）
• 图22：人民币（单位：无）
• 图23：美元兑日元（单位：无）
• 图24：欧元&英镑（单位：无）
• 图25：板块价格周度变动（单位：%）
• 图26：板块价格月度变动（单位：%）
• 图27：品种价格周度变动（单位：%）
• 图28：品种价格月度变动（单位：%）
• 图29：板块成交量（指数化）（单位：点）
• 图30：板块持仓量（指数化）（单位：点）
• 图31：成交量周度变化（前五vs后五）（单位：%）
• 图32：持仓量周度变化（前五vs后五）（单位：%）
• 图33：价格%VS成交量%（单位：%）
• 图34：价格%VS持仓量%（单位：%）

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，准确性及完整性不作保证。
• 报告观点、结论及预测仅反映发布当日的判断，不保证与后续报告一致。
• 报告内容可能在不发出通知的情形下进行修改，投资者需自行关注更新。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行独立判断。

公司总部

• 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com