20210131-华泰证券-量化投资周报_金融和公共产业估值或更具扩张空间_15页_574kb

报告摘要

2021年，A股市场需警惕流动性拐点的到来。过去两年，市场主要依赖估值扩张推动股价上涨，而随着后疫情时代企业盈利端逐渐修复，流动性可能逐步收紧，市场行情或将从估值驱动转向盈利驱动。低估值股票或具更高的长线配置价值，因其投资风险相对较低。

2020年A股上涨主要来源于估值扩张
2020年全球流动性宽松，推动A股主要股指上涨，其中深市小盘股表现突出，创业板指对数涨幅超过50%，而上证指数、上证500、沪深300等股指的盈利贡献为负值，说明估值扩张对股价上涨的贡献更大。
高估值行业面临流动性收紧风险
消费者服务、医药、汽车等行业估值扩张过快，盈利贡献为负值，存在较高的估值风险。一旦流动性边际收紧，这些高估值行业可能面临较大压力。
金融和公共产业估值相对较低，具备扩张空间
金融和公共产业的PE历史分位数较低，分别为60%和30%，相较于成长和消费板块，其估值优势更为明显，可能在未来获得更高的估值扩张机会。
景气度较高行业推荐
2020年底，景气度大于零的行业个数为19个，整体市场仍保持高景气状态。景气度排名前五的行业为：国防军工、饮料、有色金属、电力设备及新能源、食品。
行业拥挤度下降，市场风险缓解
上周五，拥挤行业个数归零，酒类、电子、通信、传媒、交通运输等行业的拥挤状态已结束，市场短期交易过热风险降低。

2020年主要股指估值贡献：
- 上证指数：估值贡献20.52%，盈利贡献-7.54%
- 深证成指：估值贡献27.59%，盈利贡献5.14%
- 创业板指：估值贡献25.52%，盈利贡献24.53%
- 上证50：估值贡献35.24%，盈利贡献-17.97%
- 沪深300：估值贡献25.50%，盈利贡献-1.43%
- 中证500：估值贡献12.30%，盈利贡献6.66%
- 中证1000：估值贡献9.61%，盈利贡献8.11%
估值分位数：
- 创业板指PE_TTM历史分位数接近83%，PB_LF分位数达93%
- 深证成指PE_TTM和PB_LF历史分位数在75%到80%之间
- 中证100和沪深300的PE历史分位数均超过70%，PB在50%左右
- 中证500的PE和PB历史分位数均低于其他股指，分别为28.10%和17.70%
行业景气度指标：
构建了17个景气度指标，包括业绩指标和一致预期指标，用于对各行业景气状态进行月度打分。综合得分越高，行业越景气。
行业拥挤度指标：
构建了三个指标：成分股10日换手率均值峰度、过去20天行业指数平均换手率、过去40天成交额收盘价相关系数。若任一指标触发，行业指数处于拥挤状态。
北向资金流向：
上周北向资金净流出，电子行业净流入最多（35.77亿元），食品饮料净流出最多（-50.12亿元）。