流动性压力增加，期债大幅走弱-20210131-广发期货-23页_1006kb

文档总结：流动性压力增加，期债大幅走弱

核心内容

本文档分析了2021年1月31日中国国债期货市场及宏观经济基本面的变化，重点讨论了流动性压力、政策信号、经济数据、疫情风险等对期债走势的影响。整体判断为短期期债将维持区间震荡，操作上建议关注收益率曲线变化。

主要观点

• 期债走势：短期预计期债维持上有顶下有底的区间震荡。
• 操作建议：节前央行可能进行对冲操作以维持资金面稳定，短期限产品对流动性变化反应更敏感，可尝试做陡收益率曲线。建议适当多TS2103合约，空TF2103和T2103合约。
• 风险提示：需密切关注市场流动性、疫情进展以及经济金融数据的变化。

近期行情回顾

• 期债全线下跌：10年期国债期货下跌0.64%，5年期下跌0.5%，2年期下跌0.25%。
• 成交量与持仓量：10年期国债期货成交387,074手，持仓128,711手；5年期成交175,236手，持仓61,483手；2年期成交55,390手，持仓24,600手。
• 现券收益率上行：10年期国债到期收益率上行5.47 bp，10年期国开债上行6.78 bp。

基本面因素分析

1. PMI扩张放缓

• 制造业PMI为51.3%，非制造业PMI为52.4%，综合PMI产出指数为52.8%，均较上月有所回落。
• 春节前后为制造业传统淡季，叠加局部疫情对部分企业的影响，制造业扩张放缓，服务业景气度也有所下降。

2. 上游开工整体回落

• 焦炉开工率小幅上升，高炉开工率回落。
• 寒冷天气导致需求减少，拖累上游开工。

3. 主要钢材产量略有下降

• 螺纹钢和线材产量分别下降10.85万吨和6.86万吨。
• 产量回落趋势持续，但整体仍处于历史高位。

4. 轮胎开工回落

• 半钢胎和全钢胎开工率分别下降1.74%和1.14%。
• 汽车需求在前期高位后有所回落。

5. 钢材库存有所分化

• 热卷库存下降1.21万吨，螺纹钢库存上升105.49万吨。
• 季节性累库延续，但成材库存出现分化。

6. 房地产销售环比减弱

• 30大中城市商品房成交面积环比下降18.06万平方米，但同比增长278.83万平方米。
• 一线城市成交增长，二、三线城市回落。

7. 土地成交有所改善

• 100大中城市土地成交面积环比上升46.15万平方米，主要由二、三线城市拉动。
• 一线城市土地成交仍回落，地产海外非标融资较为旺盛。

8. 可选消费修复仍偏弱

• 电影票房收入继续减少，乘用车销售同比走势有所改善，但整体可选消费修复仍偏弱。

9. 社融继续回落

• 12月社融当月新增17,192亿元，同比少增4,821亿元。
• M2增速下行，社融结构中未贴现票据、信托贷款、企业债券等项大幅回落。

10. 外贸仍在加速回暖

• 出口集装箱运价指数持续回升，海外供需缺口高企，出口运输回暖对我国外贸形成拉动。

11. 警惕春节附近疫情压力

• 1月以来全国新增本土确诊病例达2016例，为去年3月以来单月最多。
• 虽然新增病例开始下降，但春节前后人员流动和聚集可能带来新的疫情压力。

资金面及政策面分析

1. 资金面大幅收紧

• 上周央行公开市场操作净回笼4705亿元，资金面持续收紧。
• R001回落403.04个BP至6.59%，R007上升186.94个BP至4.39%。

多空因素分析

空方因素

• 央行公开市场连续净回笼，资金面大幅收紧。
• 市场对政策信号反应悲观，情绪走弱。

多方因素

• 节前央行仍可能加大对冲力度以稳定资金面。
• 疫情对春运和经济的短期拖累，可能带来政策宽松预期。

总结

文档综合分析了流动性压力、经济基本面、疫情风险等多重因素，认为短期内期债将维持震荡走势，操作上建议关注收益率曲线变化，适当做多短期限合约。同时，需警惕疫情对春节前后市场的影响，以及经济数据对市场情绪的进一步冲击。