20210504-华泰期货-宏观大类周报_警惕短期调整风险_审视经济改善的主逻辑_14页_6mb
报告摘要
警惕短期调整风险 审视经济改善的主逻辑
摘要
五一假期期间，主要商品价格录得不同程度上涨，如COMEX铜上涨1.6%，WTI原油上涨1.43%，毛棕上涨5%。然而，需警惕后续市场风险上升，包括全球疫情风险持续恶化，印度疫情严重，变异病毒传播风险增加，以及国内疫情复发的可能性。此外，疫苗对变异病毒可能的失效风险也值得关注。由于疫苗令全球资产价格对疫情反应不敏感，一旦上述风险出现，资产价格可能面临较强调整。因此，未来两周需重点关注全球疫情的衍生风险及经济改善预期的兑现逻辑。
核心内容
- 商品市场表现：五一假期期间，部分商品价格出现上涨，如铜、原油、毛棕等，但也有部分商品价格下跌，如A50期货。
- 经济改善预期：中国和美国4月制造业PMI已出现见顶迹象，但需关注经济改善的兑现逻辑。中国制造业PMI下降，但仍在荣枯线以上，而美国和欧洲消费仍有待释放。
- 短期策略建议：建议降低整体风险资产的持仓，关注黄金等避险资产的机会。
- 长期预期：下半年全球经济可能见顶回落，尤其8月后全球央行紧缩预期将明显上升，风险资产面临调整压力。
主要观点
- 疫情风险：全球疫情风险持续恶化，尤其是印度疫情严重，变异病毒传播风险增加，国内疫情复发风险需警惕。
- 经济数据：中国4月制造业PMI下降，但仍在荣枯线以上，表明经济保持平稳恢复。美国制造业PMI则略高于预期，但就业市场复苏缓慢，经济改善逻辑仍需验证。
- 市场调整预期：若疫情风险或经济数据出现不利变化，资产价格可能面临调整，尤其需关注黄金等避险资产。
- 政策与市场环境：中国限产政策持续推进，国内经济见顶的确定性更高；美国和欧洲经济仍需时间消化疫情冲击。
关键信息
五一假期市场表现
- COMEX铜上涨1.6%
- WTI原油上涨1.43%
- 毛棕上涨5%
- 白银上涨4%
- A50期货下跌1.1%
经济数据
- 中国4月官方制造业PMI为51.1，略低于预期，但仍在荣枯线以上。
- 中国4月财新制造业PMI为51.9，升至2021年以来最高。
- 美国4月ISM制造业PMI为60.7，略低于预期。
- 欧元区4月制造业PMI终值为62.9，德国为66.2。
疫情发展
- 印度连续12天新增病例超过30万例。
- 马来西亚和约旦出现印度变异病毒病例。
市场策略建议
- 短期需警惕调整风险，建议降低风险资产持仓。
- 关注黄金等避险资产机会。
- 下半年预期全球经济见顶回落，央行紧缩预期上升，风险资产面临调整压力。
风险点
- 地缘政治风险
- 全球疫情风险（变异病毒、国内疫情复发）
- 央行加息预期
- 中美关系恶化
- 中国抑制商品过热政策
投资咨询业务资格
- 证监许可【2011】1289号
- 研究院FICC组
- 侯峻（从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950）
- 蔡劭立（0755-82537411，caishaoli@htfc.com，从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617）
- 联系人：彭鑫（010-64405663，pengxin@htfc.com）、高聪（021-60828524，gaocong@htfc.com）
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本周关注
- 5月23日-5月30日：
- 欧元区4月PMI终值
- 美国4月PMI终值
- 澳洲联储利率决议
- 美国4月ADP就业人数
- 美国当周EIA库存
- 美国4月非农就业数据
- 中国4月经济数据
- 中国4月社会融资数据
- 中国4月通胀数据
- 中国5月官方制造业PMI
大类资产表现跟踪（4月23日-4月30日）
| 大类资产 | 名称 | 现价 | 日涨跌幅(%) | 周涨跌幅(%) | 本月以来(%) | 今年以来(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 权益 | 道琼斯工业平均指数 | 33,874.85 | -0.54% | -0.50% | 2.18% | 11.67% |
| 权益 | 标准普尔500指数 | 4,181.17 | -0.72% | 0.02% | 4.01% | 12.18% |
| 权益 | 纳斯达克综合指数 | 13,962.68 | -0.85% | -0.39% | 3.58% | 8.66% |
| 权益 | 上证综合指数 | 3,446.86 | -0.81% | -0.79% | -0.56% | 2.01% |
| 权益 | 恒生指数 | 28,724.88 | -1.97% | -1.22% | -0.74% | 8.12% |
| 债券 | 美债10Y | 1.65 | 0.00% | 7.00% | -4.00% | 71.00% |
| 债券 | 中债10Y | 3.16 | -3.74% | -0.69% | -3.98% | 0.88% |
| 债券 | 日债10Y | - | -9.50% | -7.00% | -12.20% | -3.50% |
| 大宗商品 | 螺纹钢.SHFE | 5,391.00 | 1.74% | 1.74% | 7.76% | 27.33% |
| 大宗商品 | 铁矿石.DCE | 1,088.50 | -1.45% | -1.45% | 11.58% | 7.72% |
| 大宗商品 | 铜.LME | 9,809.00 | -0.53% | 2.70% | 11.40% | 25.42% |
| 大宗商品 | WTI原油 | 65.01 | 4.62% | 4.62% | 5.79% | 35.44% |
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