2019年权益投资展望：防守反击，等待黎明-20190116-东方基金-55页_3mb

2019年权益投资展望总结

核心内容

2019年A股市场预计将呈现震荡格局，而非单边下行。市场主导因素将转变为政策与盈利的抗衡，投资策略建议采取“防守反击，等待黎明”的方式。这包括以优质消费蓝筹为底仓，关注具备行业集中度提升的龙头公司，注重企业盈利质量，同时把握政策节奏，适当反击。

主要观点

• 估值处于历史低位：A股估值指标如风险溢价、破净率、PB等均显示处于历史底部区域，具备一定的吸引力。
• 宏观经济压力大：2018年GDP增速维持在6.5%-6.9%区间，2019年面临进一步回落的风险，尤其在消费、资本形成与净出口方面。
• 企业盈利承压：2019年企业中观盈利或将转负，全A（非金融）企业盈利预计逐季下降，2-3季度可能出现负增长。
• 中美贸易摩擦影响深远：贸易摩擦将成为长期因素，对出口及名义GDP增长造成压力，但政策微调将尝试缓解。
• 政策逆周期调控：2019年政策或已转向宽松，包括降准、定向降息、财政政策逆周期调控，但效果仍需观察。
• 行业分化明显：部分行业如通信、医药、食品饮料、电力设备等具备配置价值，而电子、机械、建筑等则面临下行压力。

关键信息

估值情况

• A股风险溢价4.08，超过过去14年均值1倍标准差
• A股公司破净率达17%
• PB估值1.48，低于过去4个历史低点

政策动向

• 货币政策：降准可期，定向降息已开启，流动性合理充裕
• 财政政策：广义财政赤字有望提升，减税降费逐步落地
• 证券市场政策：鼓励并购与回购，纾困民企，放松再融资与并购重组限制

行业比较

• 超配行业：通信、电力设备、医药、食品饮料、房地产、非银金融
• 标配行业：基础化工、建筑、建材、环保、家电、银行、券商、保险
• 低配行业：石油石化、煤炭、有色金属、钢铁、轻工制造、机械、电子、计算机、乘用车、纺织服装、商贸零售

2019年投资建议

• 防守策略：以优质消费蓝筹为底仓，关注行业龙头，注重盈利质量
• 反击机会：把握政策逆周期调控（基建、房地产、通信、电气设备）、拉动内需（医药、食品饮料）、减税降费、科技创新（高端制造、5G、新能源、云计算）
• 等待黎明：2019年经济、政策、外部环境将逐步明确，悲观情绪有望修复，市场将进入修复阶段

行业配置建议

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