20181029-东北证券-信用债周报_净融资额上升_收益率下行_11页_1mb

信用债周报总结（2018-10-29）

核心内容概述

本周（10.22-10.26）信用债市场呈现净融资额上升、收益率整体下行的趋势。一级市场发行总额为2,064.07亿元，偿还总额为1,542.10亿元，净融资额为521.97亿元。二级市场成交量为3,579.62亿元，较上周有所增加。

一级市场分析

1.1 信用债发行

• 本周共发行191只信用债，总发行量较上周增加335.99亿元。
• 短融、中票、企业债和公司债的发行量均有不同程度上升。
• 各品种的偿还量也有所上升，其中短融和公司债偿还量增幅较大。
• 净融资额大幅上升，主要由短融、中票、企业债和公司债共同推动。

具体数据：

• 短融：发行928.40亿元，偿还819.00亿元，净融资109.40亿元
• 中票：发行453.30亿元，偿还307.00亿元，净融资146.30亿元
• 企业债：发行105.58亿元，偿还128.24亿元，净融资-22.66亿元
• 公司债：发行576.79亿元，偿还287.86亿元，净融资288.93亿元

1.2 发行利率

• 交易商协会公布的发行指导利率有升有降。
• 短融发行利率下降，中票、企业债和公司债的发行利率上升，其中公司债上升幅度最大。
• 各期限和评级的利率变化差异明显，具体如下：

发行指导利率变化：

• 1年期：AAA级下降4BP，AA+级和AA级下降1BP，AA-级上升4BP
• 3年期：AAA级下降2BP，AA+级上升1BP，AA-级上升3BP
• 5年期：AAA级下降3BP，AA+级和AA级下降2BP，AA-级上升2BP
• 7年期：AAA级和AA+级下降1BP，AA-级上升1BP

实际发行利率变化：

• 短融加权平均利率3.95%，下降18.64BP
• 中票加权平均利率5.20%，上升21.66BP
• 企业债加权平均利率6.32%，上升25.31BP
• 公司债加权平均利率5.53%，上升41.92BP

二级市场分析

2.1 到期收益率

• 国债收益率整体下降，1年期国债收益率为2.8440%，环比下降5.87BP。
• 各类信用债收益率变动不一，部分品种收益率上升，部分下降。

主要变化：

• 中短期票据：1年期AAA、AA+、AA级上升1.50BP，AA-级上升6.50BP；3年期AAA、AA+级下降0.67BP，AA级下降3.67BP，AA-级上升1.33BP；5年期AAA级上升5.69BP，AA+、AA级上升2.69BP，AA-级上升7.69BP
• 企业债：3年期AAA、AA+级下降1.07BP，AA级下降4.07BP，AA-级上升0.93BP；5年期AAA级上升7.54BP，AA+、AA级上升4.54BP，AA-级上升9.54BP；7年期AA-级上升4.28BP，其余等级上升1.28BP
• 城投债：3年期AAA级上升1.46BP，AA+、AA级下降2.54BP、3.54BP；5年期AA+级上升1.06BP，AA级下降4.94BP；7年期AA-级下降0.57BP，其余等级下降1.57BP

2.2 信用利差

• 信用利差整体呈现扩大与收窄并存的情况。
• 不同期限和评级的信用利差变化差异显著。

主要变化：

• 中短融：1年期AA-级利差扩大12.37BP，其余等级扩大7.37BP；3年期AAA、AA+级利差收窄1.04BP，AA级收窄4.04BP，AA-级扩大0.96BP；5年期AAA级扩大7.54BP，AA-级扩大9.54BP，其余等级收窄4.54BP
• 企业债：3年期AAA、AA+级利差收窄1.07BP，AA级收窄4.07BP，AA-级扩大0.93BP；5年期AAA级扩大7.54BP，AA+、AA级扩大4.54BP，AA-级扩大9.54BP；7年期AA-级扩大4.28BP，其余等级扩大1.28BP
• 城投债：3年期AAA级利差扩大1.09BP，AA+、AA级收窄2.91BP、3.91BP，AA-级收窄0.91BP；5年期AAA级和AA-级利差扩大1.91BP，AA+级扩大2.91BP，AA级收窄3.09BP；7年期AA-级利差扩大2.34BP，其余等级扩大1.34BP

关键信息总结

• 净融资额：本周净融资额为521.97亿元，较上周显著上升。
• 发行利率：短融利率下降，中票、企业债、公司债利率上升，其中公司债上升幅度最大。
• 到期收益率：国债收益率整体下降，信用债收益率有升有降，部分品种收益率下降幅度明显。
• 信用利差：中短融、企业债和城投债的信用利差变化呈现分化趋势，部分等级利差扩大，部分收窄。

主要观点

• 一级市场：整体发行量和净融资额均上升，显示市场融资需求增强。
• 二级市场：收益率整体下行，但不同品种和等级的变动差异较大。
• 信用利差：信用利差变化不一，部分品种利差扩大，部分收窄，反映市场对不同信用等级债券的风险偏好有所变化。

图表目录（简要）

• 图1：信用债发行及净融资
• 图2：非金融企业短融发行量及净融资额
• 图3：中票发行量及净融资
• 图4：企业债发行量及净融资额
• 图5：公司债发行量及净融资
• 图6：信用债各品种成交量

表格目录（简要）

• 表1：交易商协会发行指导利率
• 表2：实际发行利率加权平均
• 表3：中短融收益率变动
• 表4：企业债收益率变动
• 表5：城投债收益率变动
• 表6：中短融利差率变动
• 表7：企业债利差率变动
• 表8：城投债利差率变动
• 表9：中短融等级利差变动
• 表10：企业债等级利差变动
• 表11：城投债等级利差变动