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信用债周报总结（2018年6月19日）

核心内容概述

本报告分析了2018年6月11日至6月15日期间信用债市场的一级和二级市场表现，涵盖发行量、净融资额、发行利率、到期收益率及信用利差等关键指标的变化情况。

一、信用债一级市场

1.1 发行情况

• 总发行量：1337.15亿元，环比大幅增加534.74亿元。
• 总偿还量：754.33亿元，环比减少49.37亿元。
• 净融资额：约582.82亿元，环比大幅上升。

分品种表现：

• 短融：发行818亿元，偿还479.5亿元，净融资额-338.5亿元。
• 中票：发行157亿元，偿还147.56亿元，净融资额9.44亿元。
• 企业债：发行45亿元，偿还92.83亿元，净融资额-47.83亿元。
• 公司债：发行322.15亿元，偿还34.44亿元，净融资额287.71亿元。

1.2 发行利率

• 交易商协会指导利率：有升有降，其中1年期AAA级、AA+级下降1BP，AA级上升1BP，AA-级上升6BP。
• 实际发行利率：短融、中票和公司债均出现不同程度下降，其中公司债下降幅度最大；企业债发行利率小幅下降。

具体数据：

二、信用债二级市场

2.1 到期收益率

• 国债收益率：整体上升，其中1年期国债收益率上升0.66BP至3.2183%，10年期国债收益率下降4.25BP至3.6028%。
• 各类信用债收益率变化：
  • 中短期票据：1年期AAA级下降1.44BP，AA-级上升5.56BP；3年期各等级上升2.43BP；5年期AAA级上升2.36BP，AA-级上升7.36BP。
  • 企业债：3年期各等级上升2.43BP；5年期AAA级上升2.36BP，AA-级上升7.36BP；7年期AA+级上升2.49BP，AA级上升4.49BP，AA-级上升6.49BP。
  • 城投债：3年期AAA级和AA+级上升3.82BP，AA级上升7.82BP，AA-级上升10.82BP；5年期各等级上升或下降不一；7年期各等级上升明显。

2.2 信用利差

• 中短融：1年期AA+和AA利差上升2BP，AA-利差上升7BP；3年期各等级利差均扩大1.49BP；5年期各等级利差扩大不一。
• 企业债：3年期各等级利差扩大2.43BP；5年期各等级利差扩大2.36BP至7.36BP；7年期各等级利差扩大不一。
• 城投债：3年期各等级利差扩大不一；5年期各等级利差扩大不一；7年期各等级利差扩大明显。

具体数据：

三、主要观点

1. 一级市场表现：

   • 发行量显著回升，净融资额大幅增加，显示市场融资需求增强。
   • 公司债发行量大幅增加，净融资额大幅上升，成为融资的主要来源。
   • 短融和中票的净融资额波动较大，需关注其市场表现。

2. 二级市场趋势：

   • 国债收益率整体上升，其中1年期国债收益率上升0.66BP，10年期国债收益率下降。
   • 各类信用债收益率整体上升，但部分等级如AAA级有小幅下降。
   • 信用利差整体扩大，尤其低评级债券利差上升明显，反映市场对低信用等级债券的风险偏好下降。

3. 发行利率变化：

   • 实际发行利率整体下降，其中公司债下降幅度最大，显示市场对高评级债券的认购热情较高。
   • 企业债和城投债的发行利率变化相对较小，但仍有不同幅度的波动。

四、关键信息

• 净融资额：本周净融资额为582.82亿元，环比大幅上升。
• 信用利差：各类信用债等级利差整体上升，尤其是低评级债券。
• 市场情绪：市场对高评级债券的需求增加，低评级债券利差扩大，显示市场风险偏好有所下降。
• 品种表现：公司债表现突出，成为融资的主要来源；短融和中票表现相对波动。

五、相关报告

• 《东北证券信用债周报：净融资额回升，等级利差持续上行》（2018-06-14）
• 《东北证券信用债周报：发行量持续减少，等级利差整体上行》（2018-06-03）
• 《东北证券信用债周报：净融资持续减少，收益率整体上升》（2018-05-16）

六、分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：固收研究助理，北京大学概率统计系硕士。

七、免责声明

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