20181105-东北证券-信用债周报_净融资额持续上升_收益率下行_11页_1mb

报告摘要

信用债周报总结（2018年11月5日）

核心内容

本周（10.29-11.02）信用债市场整体呈现净融资额上升、收益率下行的态势。一级市场发行总额为1,600.77亿元，总偿还量为882.75亿元，净融资额约为718.02亿元，较上周有所增加。尽管发行量和偿还量均下降，但净融资额小幅上升。

主要观点

一级市场发行情况

发行总量：信用债共发行179只，发行总额较上周减少608.22亿元，总偿还量减少659.35亿元。
品种表现：
- 短融：发行681.50亿元，偿还427.00亿元，净融资额254.50亿元，净融资额上升。
- 中票：发行541.00亿元，偿还169.50亿元，净融资额371.50亿元，净融资额上升。
- 企业债：发行53.30亿元，偿还104.10亿元，净融资额-50.80亿元，净融资额小幅下降。
- 公司债：发行324.97亿元，偿还182.15亿元，净融资额142.82亿元，净融资额大幅下降。

发行利率变化

指导利率：交易商协会公布的发行指导利率有升有降，其中1年期AAA级下降2BP，AA-级上升1BP。
实际利率：
- 企业债：发行利率下降，3年期AAA级下降36.48BP。
- 短融、中票、公司债：发行利率均出现不同程度上升，其中短融的加权平均利率上升幅度最大（48.87BP）。

关键信息

二级市场表现

国债收益率：1年期国债收益率下降5.77BP至2.7863%，10年期国债收益率为3.5461%。
信用债收益率：整体以下降为主，各品种收益率变动如下：
- 中短融：
  - 1年期AAA级上升1.76BP，AA+级下降0.24BP，AA和AA-级下降7.24BP。
  - 3年期各等级均下降4.55BP。
  - 5年期AAA级下降4.90BP，AA+级下降7.90BP，AA和AA-级下降5.90BP。
- 企业债：
  - 3年期AAA级下降3.55BP，其余各等级均下降4.55BP。
  - 5年期AAA级下降4.90BP，AA+级下降7.90BP，AA和AA-级下降5.90BP。
  - 7年期AAA级和AA+级下降7.48BP，其余各等级均下降6.48BP。
- 城投债：
  - 3年期AA-级下降2.89BP，其余各等级均下降6.89BP。
  - 5年期AAA级和AA+级下降8.59BP，AA级下降6.59BP，AA-级下降7.59BP。
  - 7年期AA-级下降7.54BP，其余各等级均下降10.54BP。

信用利差变化

中短融：
- 1年期AA+/AAA利差下降2BP，AA/AAA和AA-/AAA利差下降9BP。
- 3年期各等级利差均下降1BP。
- 5年期AA+/AAA利差下降3BP，AA和AA-级利差下降1BP。
企业债：
- 3年期各等级利差均下降1BP。
- 5年期AA+/AAA利差下降3BP，AA和AA-级利差下降1BP。
- 7年期AA和AA-级利差上升1BP，AA+/AAA保持不变。
城投债：
- 3年期AA-/AAA利差上升4BP，其余各等级保持不变。
- 5年期AA级利差上升2BP，AA-级利差上升1BP。
- 7年期AA-级利差上升3BP，其余各等级保持不变。

总结

本周信用债市场在一级市场和二级市场均呈现出净融资额上升、收益率下行的趋势。短融和中票的净融资额有所上升，而企业债和公司债的净融资额则小幅下降。从发行利率来看，企业债的发行利率下降，短融、中票和公司债的发行利率则有所上升。在二级市场，各类信用债收益率普遍下降，国债收益率也有所下降，信用利差整体收窄，但部分等级利差出现扩大。整体来看，市场情绪偏向谨慎，收益率下行反映了投资者对信用债的偏好。

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