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信用债周报总结（2018年8月13日-8月17日）

核心内容概述

本周信用债市场呈现净融资额大幅上升与收益率整体上升的态势。一级市场发行总额为1,846.87亿元，总偿还量为1,052.44亿元，净融资额约为794.43亿元，环比增长显著。二级市场信用债收益率普遍上升，同时不同品种和等级的信用利差出现分化。

一、信用债一级市场

1.1 发行情况

• 发行总量：本周共发行168只信用债，总发行额为1,846.87亿元，环比增加628.6亿元。
• 偿还总量：总偿还量为1,052.44亿元，环比减少283.51亿元。
• 净融资额：净融资额为794.43亿元，环比大幅上升。

各品种发行情况如下：

• 短融：发行859亿元，偿还530.2亿元，净融资328.8亿元。
• 中票：发行492亿元，偿还137.2亿元，净融资354.8亿元。
• 企业债：发行90.8亿元，偿还89.95亿元，净融资0.85亿元。
• 公司债：发行405.07亿元，偿还295.09亿元，净融资109.98亿元。

1.2 发行利率

• 指导利率：交易商协会公布的发行指导利率整体上升。
• 实际利率：各品种实际发行利率均出现不同程度上升，其中企业债上升幅度最大，短融、中票、公司债的加权平均利率分别上升14.92BP、14.42BP和42.43BP。

具体变动如下：

• 1年期：重点AAA级上升7BP，AA+级上升7BP，AA级上升6BP，AA-级上升1BP。
• 3年期：AAA级上升6BP，AA+级上升8BP，AA级上升8BP，AA-级上升7BP。
• 5年期：AAA级上升5BP，AA+级上升6BP，AA级上升7BP，AA-级上升5BP。
• 7年期：AAA级上升4BP，AA+级上升3BP，AA级上升3BP，AA-级上升1BP。

二、信用债二级市场

2.1 到期收益率

• 国债收益率：1年期国债收益率上升15.81BP至2.8833%，10年期国债收益率上升9.99BP至3.6524%。
• 信用债收益率：
  • 中短融：1年期AA-级上升3.46BP，其余等级上升16.46BP；3年期AAA级上升14.51BP，AA+级上升17.51BP，AA级上升12.51BP，AA-级上升6.51BP；5年期各等级均上升19.38BP。
  • 企业债：3年期各等级上升14.42BP至19.38BP；5年期各等级上升19.38BP；7年期各等级上升11.14BP。
  • 城投债：3年期AAA和AA+级上升16.12BP，其余等级上升15.12BP；5年期各等级上升21.12BP；7年期AAA和AA+级上升11.14BP，AA级上升7.14BP，AA-级上升13.14BP。

2.2 信用利差

• 中短融：1年期AA-级利差下降12.35BP，其余等级利差扩大0.65BP；3年期AAA级利差收窄1.90BP，AA+级利差扩大1.10BP，AA级利差收窄3.90BP，AA-级利差收窄9.90BP；5年期各等级利差扩大9.63BP。
• 企业债：3年期AAA级利差收窄1.99BP，其余等级利差扩大1.01BP至9.99BP；5年期和7年期各等级利差扩大9.63BP和5.32BP。
• 城投债：3年期AAA和AA+级利差收窄0.29BP，其余等级利差收窄1.29BP；5年期各等级利差扩大11.37BP；7年期AA级利差扩大1.32BP，AA-级利差扩大7.32BP，其余等级利差扩大5.32BP。

三、关键信息

• 净融资额：净融资额显著上升，主要受短融、中票、企业债和公司债发行量增加及偿还量减少影响。
• 收益率变化：各类信用债收益率整体上升，特别是中短期债券。
• 利差变化：信用利差在不同品种和等级间出现分化，部分等级利差收窄，部分则扩大。

四、相关报告回顾

• 2018-08-14：《信用债净融资减少，信用利差整体收缩》
• 2018-08-06：《信用债收益率下降》
• 2018-08-01：《信用债净融资额回落，发行利率整体下降》
• 2018-07-23：《净融资额持续增加，信用利差整体收窄》
• 2018-07-16：《发行量回升，净融资额大幅增加》
• 2018-07-09：《信用债收益率整体下降》

五、分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学概率统计系硕士。

六、重要声明

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