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信用债双周报总结（2018年2月12日—2月23日）

核心内容概述

本报告总结了2018年2月12日至2月23日期间，中国信用债市场的一级和二级市场表现。整体来看，信用债市场呈现净融资减少、收益率整体下降但信用利差变化不一的态势。

一级市场情况

发行与净融资

• 总发行量：非金融企业信用债共发行24只，实际发行总额为298亿元。
• 总偿还量：1189.72亿元。
• 净融资额：约-891.72亿元，较之前大幅减少。

各品种信用债发行与偿还情况如下：

• 短融：发行量大幅减少，偿还额与之前持平，净融资额显著下降。
• 中票：发行量大幅减少，偿还额上升，净融资额大幅减少。
• 企业债：发行量减少，偿还额与之前持平，净融资额大幅减少。
• 公司债：发行量减少，偿还额减少，净融资额小幅下降。

二级市场情况

成交量

• 总成交量：1872.87亿元，较之前大幅回落。
• 分券种成交量：
  • 短融：833.76亿元
  • 中票：773.01亿元
  • 企业债：171.47亿元
  • 公司债：94.63亿元

到期收益率

• 整体趋势：除1年期短融外，各类信用债收益率整体下滑。
• 具体变化：

中短融

• 1年期短融：AA较上周上升9.07BP，AAA上升6.07BP，AA+与AA-上升8.07BP。
• 3年期中票：各等级收益率均下降3.59BP。
• 5年期中票：AAA、AA+、AA收益率下降1.6BP，AA-下降0.6BP。

企业债

• 3年期企业债：各等级收益率均下降3.59BP。
• 5年期企业债：各等级收益率均下降1.97BP，AA下降0.97BP。
• 7年期企业债：各等级收益率均下降3.8BP。

城投债

• 3年期城投债：AAA、AA+、AA收益率下降5.95BP，AA-下降3.95BP。
• 5年期城投债：AAA、AA+收益率下降1.6BP，AA上升1.4BP，AA-上升6.4BP。
• 7年期城投债：各等级收益率均下降3.81BP，AA下降1.81BP。

信用利差变化

• 中短融：

  • 1年期AA+相较于AAA等级利差上升1BP，AA-相较于AAA等级利差下降3BP。
  • 3年期各等级信用利差均扩大1.28BP。
  • 5年期各等级信用利差均收窄2.81BP。

• 企业债：

  • 3年期各等级信用利差均扩大1.28BP。
  • 5年期各等级信用利差均收窄2.81BP。
  • 7年期各等级信用利差均扩大1.48BP。

• 城投债：

  • 3年期AA-信用利差扩大3.07BP，AA信用利差收窄1.93BP，其余等级均收窄5.93BP。
  • 5年期AA信用利差扩大6.10BP，AA-扩大1.10BP，其余等级均扩大0.10BP。
  • 7年期各等级信用利差均扩大1.48BP。

关键信息总结

• 净融资额：整体为负，表明市场融资需求疲软。
• 收益率变化：多数信用债收益率下降，但不同期限和等级之间差异较大。
• 信用利差：中短期品种信用利差有所扩大，而中长期品种则呈现收窄趋势。
• 市场分化：城投债表现分化明显，部分等级利差扩大，部分收窄。

主要观点

1. 一级市场融资压力大：信用债净融资额大幅减少，显示企业融资需求下降。
2. 二级市场收益率下降：多数信用债收益率下降，但不同品种和等级之间变化不一。
3. 信用利差波动明显：中短期信用利差扩大，中长期信用利差收窄，显示市场对不同期限信用债的定价差异。
4. 城投债分化显著：不同等级和期限的城投债信用利差变化各异，需关注区域和项目差异。

数据来源

• 数据来源：东北证券，Wind

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 邹坤：东北证券研究所分析师，北京大学硕士。