20210426-浙商证券-稳健医疗-300888.SZ-稳健医疗跟踪点评_海外疫情需求利好防疫耗材_全棉时代21年扩张提速_5页

报告摘要

稳健医疗(300888) 跟踪点评总结

核心内容概述

本报告发布于2021年04月26日，对稳健医疗在2021年第一季度的业绩表现及未来发展方向进行了分析。报告指出，公司受益于海外疫情需求，医用耗材业务实现大幅增长，同时全棉时代品牌在健康消费品领域表现强劲，线上线下渠道均保持高增长态势。公司还推出股权激励计划，以激励员工并推动业务持续增长。

主要观点

1. 2021年Q1业绩表现

总收入：22.69亿元，同比增长53.0%
归母净利润：4.81亿元，同比增长50.7%
净利率：21.2%，同比下降0.4个百分点

2. 医用耗材业务增长

Q1收入：13.76亿元，同比增长67.2%
境内收入：7.80亿元，同比增长10.6%
境外收入：5.96亿元，同比增长405%
业务覆盖：国内覆盖超过3000家医院及近9万家OTC药店，国外覆盖110余个国家和地区
增长潜力：除口罩外，公司正在拓展手术包、高端医用敷料等感控领域

3. 健康消费品业务增长

Q1收入：8.18亿元，同比增长40.4%
全棉时代品牌：整体收入8.07亿元，同比增长41.4%；线下收入2.28亿元，同比增长60.6%；线上收入4.76亿元，同比增长31.9%
线上占比：达到59%，仍是主要销售渠道
渠道策略：线下拓店加速，目标在2021年新增100家门店，其中加盟30-50家

4. 未来发展策略

品类聚焦：强化经典无纺产品，分层布局有纺产品，剔除长尾SKU
渠道布局：线上线下并重，线上通过自有平台实现增长，线下拓展中型门店及下沉市场
下沉市场：通过全棉里物等小品类探索三四线城市市场

5. 股权激励计划

授予对象：包括董事长、副总经理、董事、董秘及核心人才等共计1053名员工
授予数量：650万股，占总股本1.52%
价格：72.50元/股
考核目标：2021年收入目标不低于100亿元/120亿元，2022年目标为相对2021年营收增长20%/30%

关键信息

业绩预测与估值

年份	医用敷料收入（亿元）	生活消费品收入（亿元）	全棉无纺布收入（亿元）	总收入（亿元）	归母净利（亿元）	PE倍数
2021	65	47	少量	106	18.8	33.4X
2022	61	62	少量	127	22.1	28.3X
2023	67	78	少量	151	26.1	24.0X

风险提示

贸易摩擦风险
行业标准变化风险
黑天鹅事件造成消费环境受影响的风险

财务摘要

收入与成本

项目	2020（亿元）	2021Q1（亿元）	同比增长率
营业收入	125.34	22.69	+53.0%
营业成本	50.70	10.28	+50.3%
毛利润	74.64	12.40	+50.3%
毛利率	59.5%	54.7%	-4.8%

费用与利润

项目	2020（亿元）	2021Q1（亿元）	同比增长率
销售费用	15.75	3.92	+17.3%
管理费用	4.37	1.53	+6.8%
研发费用	4.11	0.99	+4.4%
营业利润	45.32	3.82	+25.4%
归母净利润	38.10	3.19	+21.2%
净利率	30.5%	21.2%	-9.3%

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	59.5%	46.7%	47.2%	47.6%
净利率	30.5%	17.7%	17.4%	17.3%
ROE	55.9%	17.0%	17.8%	18.4%
ROIC	37.7%	16.7%	17.1%	17.4%
资产负债率	19.5%	16.0%	15.8%	17.3%

投资评级

股票评级：增持
评级说明：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+10%~+20%，则为增持

行业投资评级

行业评级：看好（若行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）
评级说明：行业指数涨跌幅为标准，不一致评级可能由不同分析方法产生

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