2017-周期性行业反思之六-铜库存：乾坤大挪移？_6页_879kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告由国泰君安证券研究所策略部发布，聚焦于LME期铜价格自2月中旬以来的上涨趋势及其背后的原因。报告指出，LME铜库存出现下降，价格连续上涨，最高涨幅达16%。市场对铜价上涨的原因存在疑问，认为可能是中国收储铜、市场套利行为或基本面改善所致。报告通过分析OECD领先指标、铜库存变化、注销仓单数据及铜进口盈利情况，提出了对铜价上涨动因的深入看法。

主要观点

铜价上涨动因分析
- 报告认为，LME铜库存的减少并非全球需求复苏所致，而是由于中国收储和市场套利行为，导致铜库存出现“乾坤大挪移”。
- 中长期来看，基本金属价格走势仍由下游需求决定，而当前OECD领先指标尚未显示铜库存拐点，未来库存仍有上升压力。
- 中国下游需求有所改善，尤其是电力设备领域，但铜价上涨更可能是受到季节性因素影响。
铜进口盈利与库存变化
- 2月份铜现货进口盈利达到1303元/吨，中国未锻造铜及铜材进口量创历史新高。
- 然而，3月11日收盘价显示，铜现货进口盈利已下滑至50元/吨，预计3月份中国铜进口可能环比下滑。
LME铜库存与注销仓单
- 从2月中旬开始，上期所铜库存明显上升，与LME铜库存下降形成对比，进一步支持了库存转移的假设。
- LME铜的注销仓单近期持续回落，表明市场对铜的现货需求可能减弱，库存减少或将终止。