2017-周期性行业反思一上-策略观点PK_24页_1mb

行业配置与周期性行业分析总结

核心内容

本报告对2008年下半年五大周期性行业（钢铁、有色金属、基础化工、造纸、建材）进行了综合分析，结合市场观点、供需状况、成本压力、提价能力、子行业多样化及估值水平，评估了这些行业的中期表现和投资机会。报告指出，整体经济下行背景下，周期性行业面临较大压力，建议超配轻成本压力、弱周期的防御型行业，如医药、传媒、通讯服务及设备、商贸零售、服装、食品饮料、旅游酒店、电气设备、机场公路铁路、电力等。

主要观点

• 钢铁行业：供需平衡脆弱，未来两年产能可能超出预期，叠加需求放缓，行业面临供过于求风险。尽管存在部分看多理由（如出口增长、估值接轨），但整体趋势看空。
• 有色金属：受美元反弹和油价下跌影响，价格开始下跌，形成中期头部。尽管部分品种存在机会，但整体行业机会有限。
• 基础化工：行业整体投资需谨慎，但子行业众多，局部机会仍存在，尤其是煤化工、钾肥、磷矿石等。
• 造纸行业：受到产能限制和人民币升值的支撑，部分纸种存在被错杀的可能，但需警惕政策执行力度不足带来的产能扩张风险。
• 建材行业：水泥需求下滑风险长期存在，玻璃行业基本面弱于水泥，成本压力大，提价能力有限。

关键信息

1. 五大周期性行业分析

2. 行业配置建议

• 超配行业：医药、传媒、通讯服务及设备、商贸零售、服装、食品饮料、旅游酒店、电气设备、机场公路铁路、电力。
• 平配行业：家用电器、农林牧渔、电子信息服务及设备、银行、纺织。
• 减配行业：造纸、基础化工、钢铁、有色金属、建筑建材。

3. 8月十大金股推荐

4. 市场表现回顾

• 7月市场表现：沪深300指数上涨5.28%，但钢铁、煤炭、证券信托等周期性行业跌幅居前。
• 行业资金流动：餐饮旅游、广告传媒、保险、房地产、化纤等行业资金持续流入。
• 外围市场表现：能源和材料行业领跌，防御性行业如医疗保健、日常消费、公用事业表现较好。

行业配置参考因素

1. 估值水平

• 相对市盈率：房地产、钢铁、银行、化纤、汽车、有色、证券信托等行业估值相对偏低。
• 相对市净率：银行、汽车、房地产、保险、化纤、有色、钢铁等行业相对市净率偏低。

2. 限售股解禁

• 8月解禁压力最大的行业包括钢铁、商贸零售、电力、证券信托等，其中宝钢解禁规模最大。

3. 业绩预期

• 能源原材料：煤炭业绩预期上升，石化、电力预期下调。
• 中游加工制造：汽车、电气设备、家电、通信设备等业绩预期下调。
• 消费服务类：医药、通讯运营、交运仓储、商贸零售等业绩预期稳定。
• 大金融行业：房地产、保险、证券信托等业绩预期下调。

结论

• 周期性行业在宏观经济下行压力下面临较大挑战，尤其是钢铁、有色、基础化工等行业。
• 建议关注轻成本压力、弱周期的防御型行业，如医药、传媒、通讯服务及设备等。
• 若市场反弹，可关注保险、证券作为市场放大器的作用，同时特别关注受益于国际油价及谷物价格下跌的石化及食品饮料行业。

数据来源

• WIND
• 国泰君安证券研究所
• 各券商中期策略报告
• Bloomberg

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