2017-周期性行业反思一上-策略观点PK_24页-1mb

行业配置与周期性行业分析总结

核心内容概述

本报告由国泰君安证券研究所发布，主要分析了2008年下半年五大周期性行业（钢铁、有色金属、基础化工、造纸、建材）的供需状况、成本压力、提价能力、子行业多样性以及估值水平。报告旨在通过对行业基本面的深入分析，结合市场策略与历史数据，为投资者提供中期行业配置建议。

主要观点与关键信息

1. 行业配置结论与中期策略

• 减配行业：造纸、钢铁、基础化工、有色、建材。
• 超配行业：轻成本压力、弱周期的防御型行业（如医药、传媒、通讯设备与服务、商贸零售、服装、食品饮料、电气设备、机场公路铁路、电力）。
• 市场反弹建议：关注保险与证券作为市场放大器的作用，以及受益于国际油价与谷物价格下跌的石化和食品饮料行业。

2. 五大周期性行业分析

2.1 钢铁行业

• 行业表现：2008年下跌53%，是五大行业中跌幅最大的。
• 供需分析：供需平衡脆弱，未来两年产能可能超出预期，即使淘汰落后产能也难以扭转。
• 主要看多理由：
  • 淘汰落后产能
  • 出口增长
  • 国内外钢价差异
  • 估值接轨
• 主要看空理由：
  • 需求放缓
  • 成本压力大
  • 产能过剩风险

2.2 有色金属行业

• 行业表现：国内有色股上半年下跌47%。
• 价格驱动因素：美元反弹、油价下跌为主要拖累因素。
• 主要看多理由：
  • 交易所库存低
  • 个别品种或个股机会
• 主要看空理由：
  • 世界经济放缓
  • 成本上升
  • 产能过剩

2.3 造纸行业

• 政策影响：国家对2010年造纸行业总产能有限制，延缓了行业景气度下降。
• 成本缓解：人民币升值缓解进口木浆成本压力。
• 行业前景：部分景气纸种可能被错杀，整体行业存在投资机会。

2.4 基础化工行业

• 行业现状：面临成本压力、下游需求减缓、出口政策不确定。
• 子行业机会：部分子行业如煤化工、钾肥、磷矿石等具备投资价值。
• 风险因素：政策不确定性，部分子行业存在产能过剩风险。

2.5 建材行业

• 水泥行业：需求下滑风险长期存在，成本压力最大。
• 产能扩张：未来两年新增产能可能大于新增需求，存在供过于求风险。
• 玻璃行业：基本面弱于水泥，产能扩张快，产销率持续下降。

行业配置参考因素

3.1 估值水平

• 相对估值优势行业：房地产、钢铁、银行、化纤、汽车、有色、证券信托。
• 相对估值偏高行业：电力、农林牧渔、食品饮料、医药生物、通讯运营、石油石化。

3.2 限售股解禁

• 解禁压力较大的行业：钢铁、航运、证券信托。
• 重点解禁企业：宝钢（约1023亿）、中信证券（244亿）、苏宁电器（197亿）、申能股份（140亿）。

3.3 业绩预期

• 业绩预期上升：煤炭行业。
• 业绩预期下降：石化、电力、有色（如驰宏锌锗、山东黄金）、证券信托。
• 业绩预期稳定：钢铁、基础化工、建材、农业等。

3.4 资金流动

• 资金持续流入行业：餐饮旅游、广告传媒、保险、房地产、化纤。
• 资金流出行业：多数周期性行业面临资金流出压力。

3.5 外围市场表现

• 能源和材料行业领跌：各国能源和材料行业因国际油价和大宗商品价格回落而大幅下跌。
• 防御型行业表现较好：医疗保健、日常消费、公用事业、工业等。

8月配置建议

4.1 配置建议

4.2 8月十大金股

总结

报告综合了市场主流观点，对五大周期性行业进行了详细分析，重点指出其在成本压力、供需平衡、提价能力、估值水平等方面的表现。建议投资者关注轻成本压力、弱周期的防御型行业，并特别关注国际油价与谷物价格下跌带来的石化与食品饮料行业的投资机会。同时，提醒投资者注意限售股解禁、业绩预期变化与资金流动等市场因素对行业配置的影响。