20210829-浙商证券-正泰电器-601877.SH-正泰电器2021半年报点评_低压电器重新出发_户用光伏模式重构_3页_1mb

正泰电器2021年半年报总结

核心内容概述

正泰电器（601877）于2021年8月29日发布了其2021年半年报。报告指出公司在低压电器业务和户用光伏业务方面均取得显著进展，整体业绩表现稳健，未来发展潜力较大。公司通过多维度战略升级，推动业务增长，并在多个市场领域实现突破。

主要观点

低压电器业务表现亮眼

• 营收增长：低压电器分部实现营收110.6亿元，同比增长31.2%。
• 战略升级：
  • 渠道生态升级：依托3级共5500多家分销体系，提升核心经销商的深度分销、全价值量集成和综合服务能力，通过股份制合作深化与客户的利益绑定。
  • 行业市场拓展：提升研发能力、优化物流与服务体系，共享分销资源，上半年实现营收15亿元，同比增长超70%。公司在电力电网、通信市场取得积极成效，与国网南网、华为、中兴、中国移动、中国联通等企业展开合作。
  • 全球化推进：依托新加坡日光电气和埃及成套厂，加快全球销售和供应链网络建设，上半年国际业务营收达12.9亿元，同比增长55%。

户用光伏业务转型加速

• 合作框架协议：子公司正泰安能联合神华国华等发电集团与湖南、福建、山东等7个省份签署户用屋顶分布式光伏电站合作框架协议，累计装机量已超过2GW。
• 业务模式转变：公司计划从传统的租赁模式向Build-Transfer模式转型，将开发、安装好的户用光伏电站出售给发电央企等资产收购方，以提升资金周转效率。
• 市场前景：预计2021年全国户用分布式光伏装机量接近20GW，公司新增装机量有望达到3.5-4GW，继续领跑市场。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计为397.11亿元，同比增长19.42%。
• 归母净利润：预计2021年为45.46亿元，同比下降29.27%；2022年和2023年分别预计增长20.38%和13.23%。
• 每股收益（EPS）：2021年预计为2.11元，2022年预计为2.55元，2023年预计为2.88元。
• P/E（市盈率）：2021年预计为27.10倍，2022年预计为22.51倍，2023年预计为19.88倍。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为45.46亿元、54.73亿元和61.96亿元。
• 估值：公司未来盈利增长潜力较大，叠加业务模式优化，给予买入评级。

风险提示

• 全球疫情加剧：可能对供应链和市场拓展造成影响。
• 房地产政策收紧：可能影响低压电器市场需求。
• 大宗原材料价格上涨：可能对成本控制和利润产生压力。

投资评级说明

• 买入：预期公司股票在6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 增持：预期涨幅在10%-20%之间。
• 中性：预期涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：预期涨幅低于-10%。

公司简介

正泰电器是低压电器市场的龙头企业，主要业务涵盖配电电器、终端电器、控制电器、电源电器和电子电器五大类产品的研发、生产和销售。

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

正泰电器在低压电器和户用光伏业务上均展现出强劲的增长动力。通过渠道生态升级、行业市场拓展和全球化布局，公司实现了业绩的稳步提升。同时，公司正积极转型户用光伏业务模式，以提升资金使用效率。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力逐步增强，值得投资者关注。