20180816-新时代证券-正泰电器-601877.SH-半年报点评_低压电器进入20+_新阶段_新能源脚步依然稳健_4页_895kb

正泰电器2018年半年报总结

核心内容

正泰电器发布2018年半年报，显示公司业绩稳步增长，新能源业务表现尤为突出。整体财务状况良好，盈利能力和运营效率持续提升，公司战略方向清晰，业务拓展积极。

主要观点

营收与利润增长显著

• 营业收入：2018年上半年实现119.02亿元，同比增长 20.16%。
• 净利润：实现17.83亿元，同比增长 41.87%。
• 扣非净利润：17.85亿元，同比增长 52.09%。
• 净利润增长：扣除上半年出售电站利润2.8亿元后，净利润同比增长 28%。

2018Q2业绩表现

• 营收：68.07亿元，同比增长 14.9%，环比增长 33.6%。
• 归母净利润：11.7亿元，同比增长 30.43%，环比增长 90.86%。

低压电器板块

• 营收：79.13亿元，同比增长 23%。
• 子公司诺雅克：营收2.67亿元，同比增长 22.27%，实现扭亏为盈，净利润0.21亿元。
• 渠道拓展：在8个区域增设9家一级经销商，授牌951家二级分销商。
• 发展趋势：低压电器板块有望继续实现进口替代，淘汰落后产能，保持高增长。

新能源板块

• 营收：39.89亿元，同比增长 12.69%。
• 净利润：6.42亿元，同比增长 92.82%。
• 电站运营：运营约2GW（集中式1.2GW，分布式0.8GW），优化结构，未来以分布式为主。
• 业务拓展：成立五大光伏区域公司，完成国内销售团队架构，覆盖全国6大销售战区，签订近50家战略经销商。
• 海外市场：积极开拓，业务脚步稳健。
• 产能情况：光伏制造端产能较少，以自用为主，受产业价格下降影响较小，组件价格下降利好业务发展。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年净利润：预计分别为36.11亿元、44.84亿元、56.30亿元。
• EPS：预计分别为1.68元、2.08元、2.62元。
• PE：当前股价对应PE分别为12倍、10倍、8倍。
• P/B：当前P/B为2.23倍，预计未来逐步下降。

财务比率

• 毛利率：稳定在29.9%至29.8%之间。
• 净利率：从10.8%提升至13.6%。
• ROE：从18.6%下降至14.6%，但预计未来回升至18.6%。
• 资产负债率：从60.2%下降至52.9%。
• 净负债比率：从58.2%下降至4.9%。
• 总资产周转率：稳定在0.6至0.7之间。
• 应收账款周转率：从3.9提升至6.0。
• 应付账款周转率：从3.5下降至3.0。

投资评级

• 评级：维持“强烈推荐”。
• 理由：看好公司“低压电器+光伏”双轮驱动模式，未来增长潜力大。

风险提示

• 低压电器下游需求不及预期。
• 光伏行业发展不及预期。

附录：财务摘要与估值指标

市场数据

• 收盘价：20.8元
• 一年最低/最高：18.59元 / 31.4元
• 总股本：21.51亿股
• 总市值：447.5亿元
• 流通股本：17.37亿股
• 流通市值：361.33亿元
• 近3月换手率：29.93%

估值方法与局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法和模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

本报告由新时代证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因法律法规变化或市场波动而调整，不保证其内容的准确性或完整性。客户需独立判断，自行承担投资风险。

分析师介绍

• 开文明：上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士，有多年证券行业研究经验，曾任职于光大证券和中海基金。

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上。
• 推荐：预期超越平均回报10%-20%。
• 中性：预期与平均回报相当。
• 回避：预期低于平均回报10%以上。

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