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幸福蓝海（300528）公司动态点评总结

核心内容

幸福蓝海（300528）在2018年半年报中表现出强劲的业绩增长，公司持续扩大院线规模并优化影院业务结构，同时通过影视剧全产业链发展战略增强内容生产能力。公司首次获得“推荐”的投资评级，主要基于其在院线与影视剧板块的双轮驱动增长模式。

主要观点

1. 业绩表现

   • 报告期内实现营业收入9.6亿元，同比增长31.72%；归属于母公司股东的净利润0.86亿元，同比上升31.96%。
   • 第二季度单季度营收4.69亿元，同比上升23.24%；净利润0.41亿元，同比下降4.39%。
   • 扣非后净利润0.78亿元，同比增长18.55%；基本每股收益0.23元。

2. 收入增长来源

   • 电影业务板块收入7.3亿元，同比增长11.89%，主要得益于《无问西东》和《西游记女儿国》的票房表现。
   • 电视剧业务收入2.28亿元，同比增长199.49%，主要由于《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》等项目的播出。

3. 院线扩张

   • 公司上半年院线票房达9.85亿元，同比增长19.77%，位列全国院线票房第十位。
   • 旗下影城数量达273家，银幕数1705张。上半年新增24家加盟影城，168张银幕；新增2家自有影城，15张银幕。
   • 新签约项目包括南京金浦广场、重庆国瑞两江购物公园等，预计新增银幕数超过600张。

4. 影视剧项目进展

   • 已播出电视剧项目包括《蜀山战纪2之踏火行歌》《突击再突击》《爱情的边疆》《回家的路有多远》《法网追凶》等。
   • 正在发行的电视剧项目有《猎隼》《海上繁花》《我们的四十 年》等。
   • 计划拍摄的电视剧项目包括《一号文件》《我要和你在一起》《铁家伙》《封神刺杀：刺杀苏妲己》等。

5. 盈利预测

   • 2018-2020年预测营业收入分别为1940.57亿元、2255.53亿元、2621.79亿元。
   • 2018-2020年预测净利润分别为177.15亿元、211.51亿元、249.47亿元。
   • 2018-2020年预测摊薄EPS分别为0.48元、0.57元、0.67元。
   • 对应PE分别为19.86倍、16.63倍、14.10倍，首次覆盖给予“推荐”投资评级。

关键信息

• 市场数据

  • 当前股价：9.5元
  • 总市值：35.40亿元
  • 流通市值：15.75亿元
  • 总股本：37,261万股
  • 流通股本：16,581万股
  • 12个月最高/最低价：16.58元/9.30元

• 财务比率变化

  • 毛利率：从48.18%下滑至40.63%，主要由于电视剧与放映业务成本上升。
  • 销售费用率：从30.01%下降至23.87%，管理费用率从6.59%下降至5.95%。
  • 费用占营业成本比重：从35.28%下降至31.56%。

• 财务指标

  • 营业收入增长：2018年H1同比增长27.90%，2019年预计增长16.23%，2020年预计增长16.24%。
  • 净利润增长：2018年H1同比增长57.52%，2019年预计增长19.39%，2020年预计增长17.95%。
  • 毛利率：从2016年的42.9%增长至2018年的45.6%，2019年预计45.7%，2020年预计45.8%。
  • ROE：从2016年的6.3%增长至2018年的8.5%，预计2019年为9.4%，2020年为10.0%。

• 风险提示

  • 电影市场增速不及预期
  • 影院扩张进程不及预期
  • 行业监管政策风险

投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”投资评级，预计2018-2020年EPS分别为0.48元、0.57元、0.67元，对应PE分别为20X、17X、14X。

附：盈利预测与财务数据

估值指标

总结

幸福蓝海在2018年半年度实现营收和净利润的显著增长，得益于电影票房和电视剧业务的双重推动。公司积极拓展院线规模，优化影院营收结构，并通过收购笛女传媒增强内容制作能力。尽管毛利率有所下滑，但费用率下降提升了整体盈利能力。公司未来增长潜力较大，首次给予“推荐”投资评级，但需关注市场增速、影院扩张及政策风险等外部因素。