20180829-西南证券-幸福蓝海-300528.SZ-院线持续拓展_影视项目储备丰富_4页_1mb

幸福蓝海（300528）2018年中报点评总结

核心内容

幸福蓝海（300528）于2018年8月29日发布2018年中报，公司上半年实现营业收入9.6亿元（+31.7%），归母净利润8637万元（+32%），归母扣非净利润7753万元（+18.6%），利润基本符合预期。公司持续拓展院线规模，重点布局长三角地区，并通过并购笛女传媒显著提升电视剧业务表现。

主要观点

1. 院线业务稳步增长

• 截至2018年6月30日，公司旗下影城累计达273家，银幕总数1705张，其中公司投资并开业影城74家，银幕534张。
• 上半年新增影城26家，银幕183张，其中新增投资并开业影城2家，银幕15张。
• Q3计划新增4个项目，分别位于南京、无锡和成都。
• 公司资源量在行业内领先。

2. 电视剧业务高增长

• 笛女传媒并表带来显著业绩提升，公司2018上半年实现8部电视剧播出，其中5部为主投，3部为跟投。
• 重点剧目包括《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》等，其中《娘亲舅大》在央八黄金档收视破3，打破央视9年以来收视记录。
• 跟投剧目《香蜜沉沉烬如霜》正在江苏卫视热播，成为暑期档流量领跑者。
• 公司后续电视剧项目储备丰富，包括正在发行的《猎集》、《海上繁花》、《我们的四十年》，以及正在制作的《一号文件》、《我要和你在一起》等。
• 笛女传媒预计2018-2021年实现净利润分别为0.85 / 0.95 / 1 / 1.05亿元，持续为幸福蓝海贡献利润。

3. 盈利预测与评级

• 预计2018-2020年EPS分别为0.51/0.56/0.57元，对应PE分别为19/17/17倍。
• 公司作为江苏省院线龙头，江苏低线城市电影市场仍有发展潜力，每年保持约10家影城的建设速度。
• 维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

财务分析指标

现金流量

风险提示

• 收购标的业绩不及预期
• 新传播媒体竞争加剧
• 电影市场发展增速低于预期
• 院线扩张速度不及预期
• 商誉减值风险

投资评级说明

公司评级：增持

行业评级说明

基础数据

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为刘言。
• 报告中所用数据来源为Wind及西南证券内部数据。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。