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伊利股份（600887.SH）业绩与市场分析总结

核心内容概览

伊利股份（600887.SH）在2021年半年度业绩表现超预期，公司市场份额持续提升，行业领先地位稳固，投资评级维持“买入”。公司多业务发展战略成效显著，推动整体业绩稳步增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021H1总营收达565.1亿元，同比增长18.9%；净利达53.2亿元，同比增长42.5%。尽管2021Q2净利同比略有下降，但整体仍表现强劲。
• 盈利预测上调：由于行业竞争趋缓，公司盈利能力改善，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利分别为86.6亿元、100.6亿元和116.1亿元，对应EPS分别为1.42元、1.65元和1.91元。
• PE估值逐步下降：当前股价对应PE为23.3倍，预计2021-2023年PE分别为20.0倍和17.4倍，显示估值逐步优化。
• 业务增长强劲：2021Q2液态奶、奶粉、冷饮业务分别增长7.3%、7.0%和13.8%。线上渠道及社群营销表现突出，电商业务同比增长21.8%。
• 市场份额提升：液体乳市场份额提升0.7pct，婴配粉提升0.9pct，奶酪终端份额提升6.7pct，线上常温液态奶份额保持第一。
• 多业务发展战略：公司持续进行产品结构升级、渠道下沉，同时布局高增长业务如奶酪、矿泉水、配方奶粉等，并拓展国际业务。

关键信息

财务数据

营收与利润增长

• 2021H1：总营收565.1亿元，净利53.2亿元。
• 2021Q2：总营收291.4亿元，净利24.9亿元，净利率下降1.1pct至8.6%。
• 毛利率下滑：主因原奶成本上涨及2020Q2买赠力度减弱，导致毛利率下降1.5pct至37.3%。
• 全年展望：预计全年收入增速约12%，净利增速约22%。

财务比率

营运与偿债能力

• 资产负债率：从56.5%升至59.2%，但预计后续有所下降。
• 流动比率：从0.8提升至0.9，速动比率从0.4提升至0.6。
• 资产周转率：从1.7降至1.4，但预计后续保持稳定。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求。
• 市场拓展不及预期：可能影响业务增长。
• 原料价格波动：可能对毛利率产生压力。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 评级体系：基于报告日后6~12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

分析师承诺与法律声明

• 分析师保证报告内容为个人观点，不与报酬挂钩。
• 报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。

附注

• 财务预测摘要：详细列出了资产负债表、利润表及现金流量表数据。
• 特别声明：本研报风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者使用。

总结：伊利股份在2021年表现出强劲的业绩增长，市场份额持续提升，多业务发展战略成效显著。尽管毛利率有所承压，但公司通过产品创新与渠道优化，实现了净利的稳步增长。未来三年盈利预测上调，估值逐步下降，公司维持“买入”评级。然而，仍需关注宏观经济波动、市场拓展及原料价格等潜在风险。