20210831-第一上海证券-伊利股份-600887.SH-半年业绩再创行业纪录_短期干扰不改长期增长趋势_4页_484kb

伊利股份2021年半年度业绩及投资分析总结

核心内容

伊利股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，全年业绩表现被预测将持续稳健增长。尽管Q2收入增速有所放缓，净利润下滑，但公司整体表现仍超出预期，显示其在乳制品行业的强劲竞争力和长期增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年上半年营业收入达到562.9亿元，净利润53.2亿元，同比分别增长18.9%和42.5%。
  • Q2营业收入290.3亿元，净利润24.9亿元，同比分别增长8.4%和下降3.9%。净利润下滑主要由于2020年Q2的高基数效应。
  • 若排除疫情因素，2021年半年度收入和净利润的复合年增长率（CAGR）分别为15.2%和28.7%。

• 业务发展：

  • 液态乳、奶粉及乳制品、冷饮产品业务分别同比增长19.6%、14.8%、13.8%。
  • 重点品牌如金典、安慕希、畅轻、金领冠、巧乐兹等规模增长达20.7%。
  • 新品业务如金典A2β-酪蛋白有机纯牛奶等已实现收入占比15.6%，成为新的增长点。

• 市场渗透与渠道优化：

  • 常温液态乳品市场渗透率提升至85.7%，同比增长1.5个百分点。
  • 电商业务同比增长21.8%，婴配粉在母婴渠道零售额同比增长35.2%。
  • 疫情对销售造成短期挑战，但长期需求持续旺盛，消费习惯加速养成。

• 财务表现：

  • 毛利率为37.4%，同比略有下降0.8个百分点。
  • 合计费用率同比下降1.8个百分点至27%。
  • 预计下半年营销费用率将稳中有降，整体利润率有望与2020年持平或略有提升。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年净利润分别为80.4亿元、95.2亿元、112.7亿元。
  • 每股收益预计分别为1.24元、1.47元、1.74元。
  • 市盈率预计分别为26.7倍、22.6倍、19.1倍，对应2022年盈利预测的32倍PE。

• 目标价与评级：

  • 目标价定为46.93元，较当前股价33.13元上涨41.7%。
  • 维持“买入”评级，认为短期干扰因素不改长期增长趋势。

关键信息

• 风险提示：

  • 食品安全风险。
  • 原料奶价格上涨超预期。
  • 疫情影响超预期。

• 财务数据摘要（截至12月31日）：

• 行业对比：

• 财务状况：

• 现金流量：

总结

伊利股份在2021年上半年表现强劲，尽管Q2增速放缓，但整体业绩仍超出预期。公司在多个业务领域实现增长，特别是在新品和有机产品方面，为未来增长提供了新动力。虽然面临短期挑战，如疫情和水灾，但长期增长趋势不变。财务表现稳健，费用率下降，利润率有望保持稳定。目标价上调至46.93元，维持“买入”评级。