20210831-华鑫证券-伊利股份-600887.SH-收入净利快速增长_市占率不断提升_6页_654kb

伊利股份（600887）总结

核心内容

伊利股份（600887）在2021年半年报中展示了强劲的收入与净利润增长，同时持续推进品牌建设和渠道优化。公司作为乳制品行业的龙头企业，持续扩大市场份额，并积极布局饮料和健康食品领域，提升综合竞争力。

主要财务指标

主要观点

收入与利润增长

• 2021年半年报显示，公司上半年实现营业收入562.94亿元，同比增长18.90%；归属于上市公司股东的净利润53.22亿元，同比增长42.48%。
• Q2单季营收290.35亿元，同比增长41.80%；归母净利润24.91亿元，同比下降3.91%，主要由于费用上升和毛利率下降。

产品与市场表现

• 液体乳：实现收入424.07亿元，同比增长19.65%，市场份额提升0.7个百分点，稳居行业第一。
• 奶粉及奶制品：收入76.27亿元，同比增长14.83%，其中婴幼儿配方奶粉市场份额提升0.9个百分点，奶酪市场份额提升6.7个百分点。
• 冷饮：收入55.38亿元，同比增长13.80%，持续引领行业。
• 重点产品：如“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠”、“巧乐兹”等销售收入同比增长20.7%。

渠道与区域发展

• 公司以经销模式为主，2021H1经销收入539.33亿元，同比增长18.41%，占营收的96.91%。
• 直营收入17.20亿元，同比增长12.02%，占营收的3.09%。
• 各区域均实现增长，华北、华南和其他地区分别同比增长20.95%、18.3%和16.45%。
• 线下渠道持续精耕，新增经销商1209家。

成本与费用控制

• 2021H1综合毛利率微降0.76个百分点至37.64%，主要由于原材料价格上涨。
• 销售费用率下降1.82个百分点至21.99%；管理费用率下降0.02个百分点至4.44%；研发费用率上升0.02个百分点至0.45%。
• 财务费用率下降0.24个百分点至-0.06%。
• 净利率提升1.56个百分点至9.42%，主要得益于产品结构优化和新型零售渠道拓展。

未来发展方向

1. 品牌建设：公司持续推进全球品牌体系建设，提升品牌竞争优势。
2. 渠道布局：深化全渠道战略，提升渠道产出效率，电商渠道增长显著。
3. 产品创新：新品收入占比15.6%，如“金典”A2β-酪蛋白有机纯牛奶、“畅轻”蔗糖减半果茶酸奶、“QQ星”儿童成长配方羊奶粉等表现优异。
4. 多元化发展：公司正从乳制品向饮料、健康食品等领域转型，有望成为综合性食品企业。

关键信息

• 投资评级：推荐，当前股价33.13元，对应PE分别为22.5、19.2和16.7倍。
• 风险提示：新冠疫情对经济的潜在影响、国外市场拓展不及预期、食品安全问题等。
• 财务预测：2021-2023年收入分别为1,104.28亿元、1,248.70亿元和1,390.97亿元，EPS分别为1.47元、1.72元和1.98元。
• 分析师：万蓉，华鑫证券分析师，执业证书编号S1050511020001，联系方式：021-54967577，邮箱：wanrong@cfsc.com.cn。

财务结构

现金流状况

营运能力

• 总资产周转率：136.2% → 146.3% → 151.5% → 154.2%
• 资产负债率：57.1% → 56.0% → 55.8% → 55.6%

投资建议

• 投资评级：推荐
• 预期个股相对沪深300指数涨幅：>15%
• 行业投资评级：增持（行业明显强于沪深300指数）

免责条款

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