20210831-财信证券-伊利股份-600887.SH-多措并举对冲成本压力_Q2平稳过渡彰显龙头韧性_4页_443kb

公司点评总结

核心内容

本报告对伊利股份（600887）进行点评，整体评级为推荐，合理股价区间为39-48元。报告指出，公司在2021年半年报中表现出色，Q2业绩略超市场预期，体现出龙头企业的韧性。同时，公司通过多方面的策略应对成本压力，盈利能力持续改善，非乳业务也展现出成长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：
  2021H1公司实现营业总收入565.06亿元，同比增长18.89%；归母净利润53.22亿元，同比增长42.48%。
  Q2单季度营业总收入291.43亿元，同比增长8.43%；归母净利润24.91亿元，同比下降3.91%，略超市场预期。

• 产品创新与渠道优化：
  乳品主业保持健康增长，液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品收入分别同比增长19.65%、14.83%、13.80%。
  多款大单品与新品表现突出，如金典、安慕希、QQ星儿童成长配方羊奶粉等，新品收入占比达15.6%。
  公司积极拓展新零售渠道，加强渠道网络加密和精耕，构建起深厚的渠道壁垒。

• 成本控制与费用优化：
  原奶价格上涨对公司成本端造成压力，但公司通过产品提价、高端化策略、减少买赠等方式有效对冲成本上涨。
  2021H1毛利率同比仅小幅下滑0.77个百分点至37.64%，销售费用率同比下降1.82个百分点。
  管理费用率与研发费用率变化较小，财务费用率下降0.24个百分点，净利率同比提升9.41个百分点。

• 财务表现良好：
  2021H1经营性现金流同比增长70.26%，销售回款质量较高。
  存货同比减少6.01%，应收账款同比减少5.47%，预收账款及合同负债同比增长18.37%，显示公司销售动销良好，渠道管理有效。

• 盈利预测与估值：
  预计2021-2023年公司营业收入分别为1099.4/1239.4/1393.0亿元，同比增长13.5%/12.7%/12.4%。
  归母净利润分别为87.8/103.6/119.7亿元，同比增长24.1%/18.0%/15.6%。
  EPS分别为1.44/1.70/1.97元/股，对应2022年估值23-28倍PE，合理股价区间为39-48元。

关键信息

财务指标摘要

财务预测与估值

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 食品安全控制风险
• 行业竞争加剧风险
• 成本大幅上升风险
• 宏观经济大幅下行风险

结论

伊利股份凭借其强大的产品创新能力、渠道优化能力和成本控制能力，展现出良好的盈利能力和增长潜力。尽管Q2业绩增速有所回落，但整体表现稳健，未来盈利仍有改善空间。公司长期增长确定性高，非乳业务有望打开成长空间，因此维持“推荐”评级。