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常熟银行2018年三季报分析总结

核心内容

常熟银行于2018年10月22日发布三季报，显示其业绩好于预期，前三季度归母净利润同比增速为25.32%，较上半年提升0.77个百分点，主要由净息差走阔和成本管控增强驱动。公司当前价格为5.96元，合理价格区间为6.29~6.81元，维持“增持”评级。

主要观点

• 净息差提升：公司净息差从上半年的3.13%提升至3.28%，主要受资产收益率上升影响，个人贷款配置增加带动收益率提升，同时计息负债成本率略有上升但同业利率下降缓和了成本压力。
• 成本收入比下降：前三季度成本收入比为35.33%，较上半年下降0.88个百分点，显示公司在成本控制方面表现良好。
• 零售贷款占比提升：Q3新增贷款中68.75%投向个人贷款，个人贷款占贷款总额比例升至49.22%，显示零售转型战略持续推进。
• 资产质量改善：Q3末不良贷款率降至1.00%，关注类贷款占比下降至2.12%，拨备覆盖率提升至407%，增强了抗风险能力。
• 资本充足率提升：Q3末资本充足率为14.84%，一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为10.08%和10.03%，较年初有所提升，资本利用效率提高。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度为5,743百万元，同比增长14.94%。
• 归母净利润：2018年前三季度为1,574百万元，同比增长24.52%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.71元、0.89元、1.12元，较前次预测有所上调。

财务指标

• 净息差(NIM)：前三季度平均为3.28%，较上半年提升15个基点。
• 生息资产收益率：5.60%，较上半年提升18个基点。
• 计息负债成本率：2.52%，较上半年提升4个基点。
• 成本收入比：35.33%，较上半年下降0.88个百分点。
• 不良贷款率：1.00%，较Q2末下降1个基点。
• 拨备覆盖率：407%，较Q2末提升20个百分点。
• 资本充足率：14.84%，较Q1末提升0.31个百分点。
• 资本结构：核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.03%、10.08%、14.84%。

股票估值

• 当前PE：8.42倍
• 当前PB：1.14倍
• 合理价格区间：6.29~6.81元
• 农商行PB一致预期：0.98倍

经营预测

财务预测概要

风险提示

• 区域不良贷款增长超预期
• 经济增速下行超预期

结论

常熟银行通过净息差走阔和零售转型战略，实现了利润增速的显著提升。公司在成本控制、资产质量改善和资本充足率提升方面表现良好，显示出较强的抗风险能力和盈利能力。尽管存款增速略有下降，但公司通过提升零售贷款占比和加强拨备，进一步巩固了其市场地位。基于公司良好的财务表现和战略执行，我们维持“增持”评级，并上调目标价至6.29~6.81元。