20230521-东吴证券-华友钴业-603799.SH-Q1业绩略好于市场预期_镍冶炼逐步贡献利润增量_13页_718kb

华友钴业公司研究简报摘要

• 公司业绩表现
  2022年营业收入6,303.4亿元，同比增长78.48%；归母净利润39.1亿元，同比增长0.32%。2023Q1营业收入1,911亿元，同比增长44.64%；归母净利润10.24亿元，同比小幅下滑，但环比增长135.2%，略好于市场预期。

• 前驱体业务增长显著
  2022年前驱体出货9.9万吨，同比增长64%。预计2023年前驱体出货18-20万吨，同比接近翻倍，单吨毛利率20.6%，盈利稳中有升。

• 三元正极材料高镍化趋势
  2022年出货8.03万吨，其中高镍三元占比83%。2023年预计出货12万吨，单吨利润逐步回归正常。

• 镍冶炼与锂盐项目
  镍冶炼项目2023年预计权益出货8万吨，利润贡献显著。锂盐项目2023年下半年预计出货2万吨以上，毛利率维持在较高水平。

• 盈利预测与估值
  2023-2025年归母净利润预测下修为66/86/112亿元，对应PE 18x（2023年），目标价74元，维持“买入”评级。

• 风险提示
  上游原材料价格波动、电动车销量不及预期。