20210416-天风证券-华友钴业-603799.SH-Q1季度量价齐升_前驱体及镍或成新的增长点_3页_752kb

华友钴业（603799）2021年Q1业绩总结

核心内容概述

华友钴业于2021年第一季度实现营收64.24亿元，同比增长45.20%；归母净利润6.54亿元，同比增长256.50%；扣非归母净利润6.59亿元，同比增长398.35%。公司业绩超出市场预期，主要得益于铜、钴价格的上涨以及销量的增加。

主要观点

量价齐升推动业绩增长

• 铜价：2021年第一季度为6.27万元/吨，同比增长39%，环比增长15%。
• 钴价：2021年第一季度为34.50万元/吨，同比增长26%，环比增长28%。
• 营收增长：营收同比增长45.20%，增速高于产品价格涨幅，表明销量显著上升。
• 业绩表现：净利润和扣非净利润均实现大幅增长，反映公司在价格和销量双轮驱动下的强劲盈利能力。

行业前景向好，价格有望持续上行

• 新能源汽车产销：2021年3月国内新能源汽车产销量分别为21.6万辆和22.6万辆，环比增长74.9%和106.0%，同比增长247.4%和238.9%。
• 美国财政刺激：拜登签署1.9万亿美元抗疫刺激法案，推动美国经济复苏，有利于铜等大宗商品需求增长，价格或持续上行。
• 钴价趋势：由于新能源汽车的快速放量和钴供应的刚性，钴价预计将持续上涨。

一体化战略持续推进，前驱体及镍项目成为新增长点

• 前驱体产品：N65系列产品已应用于大众MEB平台、雷诺日产联盟、沃尔沃、福特等知名车企。
• 客户拓展：多元高镍系列产品已进入LGC、CATL、比亚迪等重要客户及汽车产业链。
• 项目进展：
  • 浦华、乐友项目2020年下半年完成认证并进入量产阶段。
  • 华浦项目部分产线于2021年一季度开始批量生产。
  • 华金项目预计2021年上半年完成认证。
• 镍项目：印尼年产6万吨湿法粗制氢氧化镍钴项目预计2021年底建成投产，4.5万吨高冰镍项目2021年上半年开工，未来将成为业绩增量。

关键信息

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计为25.68亿元，2022年为35.18亿元，2023年为39.22亿元。
  • 对应的PE分别为35倍、25倍、23倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

财务数据与估值

• 营业收入：2021年预计为28,667.05亿元，同比增长35.31%。
• 净利润：2021年预计为2,567.75亿元，同比增长120.44%。
• 市盈率（P/E）：从2020年的76.68倍降至2021年的34.78倍。
• 市净率（P/B）：从2020年的9倍降至2021年的7.04倍。
• 市销率（P/S）：从2020年的4.22倍降至2021年的3.12倍。
• EV/EBITDA：从2020年的31.07倍降至2021年的24.89倍。

财务比率

• 毛利率：从2019年的11.16%提升至2021年的18.75%。
• 净利率：从2019年的0.63%提升至2021年的8.96%。
• ROE：从2019年的1.54%提升至2021年的20.23%。
• ROIC：从2019年的3.32%提升至2021年的17.43%。
• 资产负债率：从2019年的56.63%降至2021年的51.28%。
• 净负债率：从2019年的52.46%降至2021年的32.60%。
• 流动比率：从2019年的0.84提升至2021年的1.06。
• 速动比率：从2019年的0.54提升至2021年的0.53。

风险提示

• 在建项目不及预期：项目进度可能影响公司未来的盈利能力。
• 新技术替代风险：钴作为三元材料的重要原料，可能被新技术替代，影响需求。
• 供给增加风险：钴供给的增加可能抑制价格上行。

作者信息

• 杨诚笑，分析师，SAC执业证书编号：S1110517020002，邮箱：yangchengxiao@tfzq.com
• 孙亮，分析师，SAC执业证书编号：S1110516110003，邮箱：sunliang@tfzq.com
• 田源，分析师，SAC执业证书编号：S1110517030003，邮箱：tianyuan@tfzq.com
• 王小芃，分析师，SAC执业证书编号：S1110517060003，邮箱：wangxp@tfzq.com
• 田庆争，分析师，SAC执业证书编号：S1110518080005，邮箱：tianqingzheng@tfzq.com