20220822-东吴证券-华友钴业-603799.SH-2022年半年报点评_业绩符合市场预期_镍冶炼产能释放预计贡献新增量_10页_836kb

华友钴业 (603799) 2022年半年报总结

核心内容

华友钴业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到22.56亿元，同比增长53.6%，符合市场预期。公司营业收入达到310.18亿元，同比增长117.01%，展现出强劲的业务拓展能力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2022年H1公司业绩表现良好，归母净利润和营收均实现大幅增长。Q2净利润环比略有下降，主要受研发费用和资产减值损失影响。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率略有下降，但整体仍保持稳定。Q2毛利率为19.77%，净利率为5.89%，与前一季度相比略有改善。
• 产能释放：公司三元前驱体业务满产满销，单吨盈利环比提升，产能释放加速。预计全年出货量可达11-12万吨，实现翻倍增长。
• 正极材料：公司正极材料出货量达3.83万吨，高镍产品占比提升至80%，超高镍产品实现万吨级出货。成都巴莫实现净利润3.25亿元，单吨净利润约0.98万元。
• 镍冶炼业务：公司镍湿法冶炼项目进展顺利，开始贡献业绩增量，盈利弹性大。预计2022年镍冶炼产量有望达6.5-7.5万吨，2023年有望翻倍增长。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为59.24亿元、104.11亿元、130.43亿元，同比增长分别为52%、76%、25%。对应PE分别为21x、12x、10x，给予2023年20xPE，对应目标价132.2元，维持“买入”评级。

关键信息

• 主要业务表现：

  • 钴产品：2022年H1出货量1.85万吨，同比增长3%。
  • 铜产品：2022年H1出货量4.95万吨，全年预计达10万吨。
  • 镍产品：2022年H1出货量1.60万吨，同比增长126%。
  • 三元前驱体：2022年H1出货量3.69万吨，同比增长26%。
  • 正极材料：2022年H1出货量3.83万吨，同比增长52%。
  • 贸易及其他：2022年H1出货量62.68亿元，同比下降33%。

• 资产与负债情况：

  • 2022年H1公司总资产为813.03亿元，较年初增长49.66%。
  • 流动负债为426.64亿元，非流动负债为8526万元。
  • 负债合计为51190万元，资产负债率62.96%。
  • 所有者权益合计为30112万元，ROE为23.49%。

• 财务指标：

  • 每股收益：2022年H1为3.71元/股，2023年预计为6.51元/股。
  • P/E：2022年H1为21.38倍，2023年预计为12.17倍，2024年预计为9.71倍。
  • P/B：2022年H1为3.84倍，预计2024年为2.08倍。

• 风险提示：

  • 上游原材料价格大幅波动。
  • 电动车销量不及预期。

投资建议

维持“买入”评级，预计2023年目标价为132.2元。

财务预测表

财务指标

财务状况

• 经营性现金流：2022年H1为-10.57亿元，同比下降165.61%。
• 投资活动现金流：2022年H1为-120.75亿元，同比下降159.35%。
• 筹资活动现金流：2022年H1为2,703亿元。
• 资本开支：2022年H1为68.83亿元，同比增长139.66%。

总结

华友钴业在2022年上半年表现出色，业绩增长符合预期。公司通过产能释放和业务结构调整，提升了盈利能力，特别是在三元前驱体和正极材料领域。镍冶炼业务的加速释放为公司带来新的增长点，未来几年有望实现持续高增长。尽管存在一定的风险，但公司仍维持“买入”评级，显示出对未来发展持积极态度。