20220711-国金证券-华友钴业-603799.SH-镍+锂增量贡献可期_4页_1mb

华友钴业 (603799.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

华友钴业（603799.SH）是一家专注于钴、镍、锂等金属资源开发与加工的公司，近年来在新能源材料领域持续扩张，其业务逻辑逐步从周期性向成长性转变。公司当前股价为87.02元，市场表现良好，相关机构普遍维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2022年H1：公司预计实现归母净利润22-26亿元，同比增长50%-77%。
• 2022年Q2：归母净利10-14亿元，同比增长23%-72%，但环比下降17%-17%。
• 2022-2024年盈利预测：归母净利分别为52.2亿元、73.0亿元、97.0亿元，年均复合增长率约为33.9%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为4.27元、5.98元、7.94元。
• 估值：对应PE分别为20倍、15倍、11倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。

2. 业务发展

• 镍业务：公司通过华科和华越项目实现镍产量增长，预计2022-2024年权益产量分别为4万吨、9万吨、12万吨。
• 锂业务：津巴布韦锂矿项目预计2023年开始贡献业绩增量，显著增厚利润。
• 铜钴业务：铜钴价格单边下行对利润有所拖累，但公司仍保持较高毛利率，主要得益于成本控制和产品结构优化。

3. 成长逻辑

• 公司通过“以量补价”策略，在金属价格波动中保持稳定增长。
• 镍锂资源布局逐步完善，三元一体化逻辑持续兑现，提升盈利能力。
• 随着项目陆续投产，公司有望在2023年起进一步释放镍和锂的业绩增长潜力。

4. 财务分析

• 收入与成本：主营业务收入持续增长，2022年预计增长57.1%，毛利率从11.2%提升至24.6%。
• 现金流：2022年经营活动现金流净额预计为6,297百万元，显著改善，显示公司运营效率提升。
• 资产负债：公司资产负债率从2019年的56.63%下降至2024年的41.85%，财务结构优化。
• 资产结构：非流动资产占比逐年上升，固定资产投资增加，显示公司扩张战略持续推进。

5. 投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度超过15%。
• 市场推荐：市场中“买入”评级占比高，整体投资建议偏积极。
• 风险提示：新能源需求不及预期、金属价格下跌、汇兑风险、项目进度不及预期。

附录：关键财务指标预测

总结

华友钴业凭借镍锂资源的布局和三元一体化的业务逻辑，持续提升盈利能力。随着相关项目逐步投产，公司未来业绩增长可期，投资机构普遍看好其长期发展。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，财务结构优化，维持“买入”评级。