20230514-浙商证券-轻工行业周报_家居重视细分龙头变革成效_造纸把握盈利拐点_30页_5mb

行业周报：轻工制造——家居重视细分龙头变革成效，造纸把握盈利拐点

1. 家居板块

• 估值与业绩展望：家居板块估值处于底部区间，公司此前已将Q1业绩触底+地产数据环比走弱的预期计入股价，但近期30大中城市新房、二手房成交数据环比回升，且龙头公司4月订单表现优秀，预计Q2业绩兑现性较强。
• 细分龙头动态：
  • 欧派家居：近期组织架构调整（按区域划分营销事业部），短期对零售订单有扰动，长期看好其大家居战略推进。
  • 顾家家居：推出“天禧派”中低端轻时尚品牌，加速下沉；原定制体系整合初见成效，终端反馈良好。
  • 推荐标的：估值更具吸引力的顾家家居（PE 14.4X）、敏华控股（10X）；业绩确定性较高的索菲亚（12X）、志邦家居（16.3X）。
• 智能家居：
  • 短期：标的Q1收入增长且利润水平高于传统家居，高毛利产品占比提升将进一步抬升盈利；推荐箭牌家居、王力安防、好太太。
  • 中长期：智能化渗透率提升+产品升级双驱动的成长赛道，看好所有相关细分环节。

2. 造纸板块

• 浆价下行与盈利修复：
  • 外盘浆价超预期探底，Arauco5月报价大幅下滑，预计Q2-Q3进入震荡调整期。
  • 浆系纸中，文化纸有望随浆价筑底企稳，白卡纸盈利改善明确；特种纸（尤其是装饰原纸）抗跌性较强。
  • 投资建议：关注华旺科技（PE 12X，PB 18X历史20%分位）、仙鹤股份。

3. 必选与潮玩

• 必选消费品：
  • 明月镜片：离焦镜销售业绩同比+80%，4月终端动销强劲，明年目标挑战更高增速。
  • 泡泡玛特：4月线上业务显著复苏，推荐关注其游戏拓展对长期IP运营的赋能。
• 潮玩市场：泡泡玛特4月GMV同比降幅明显收窄，新品驱动增长，行业景气度持续提升。

4. 其他领域

• 包装出口：海外库存去化加速，出口修复趋势明显，部分结构性机会可关注新巨丰（原材料成本占比高，受益浆价下跌）等行业龙头。
• 宠物板块：内销续高增长，海外订单环比改善，关注中宠、佩蒂、乖宝。

5. 风险提示

• 贸易环境恶化、地产调控超预期、原材料价格波动、纸价涨幅不及预期。

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