轻工制造行业：家居零售为王逻辑不变，造纸盈利修复趋势确定-20230508-兴业证券-48页_1mb

报告摘要

轻工制造行业在2023年一季度整体表现弱于大盘，估值中枢下移。其中，包装印刷子板块小幅上涨，而家居用品、造纸、文娱用品、个护用品分别下跌。行业整体营收和利润受疫情影响波动明显，但部分子板块如造纸、包装印刷、必选消费等展现出盈利修复和增长潜力。

轻工板块表现：轻工制造板块整体下跌1.34%，跑输沪深300指数4.07%。估值中枢下移7.18%，其中造纸、文娱用品、家居用品估值分别下跌10.08%、13.69%、14.60%。
行业趋势：轻工行业2022年实现营收6040.39亿元，同比+7.92%，但归母净利润同比下降27.57%。2023Q1营收1260.23亿元，同比-3.73%，归母净利润49.83亿元，同比-22.17%。
地产与零售变化：地产景气度触底回升，零售成为增长主要驱动力。龙头企业通过多渠道引流和提升客单价，持续抢占市场份额。
造纸盈利修复：浆价回落对纸企盈利修复形成利好，文化纸、特种纸表现相对坚挺，推荐太阳纸业，关注仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技。
必选消费：晨光文具传统业务稳健增长，科力普利润率提升，杂物社稳步发展，整体竞争力增强。
个护用品：疫后持续复苏，推荐百亚股份，关注豪悦护理和洁雅股份。
整装市场：整装和工程成为家居消费新渠道，龙头企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居积极布局。

收入与利润：2022年家居行业实现营收2315.71亿元，同比+4.04%，归母净利润145.16亿元，同比+5.45%。2023Q1营收440.39亿元，同比-4.72%，归母净利润27.86亿元，同比+25.87%。
毛利率与净利率：2022年毛利率29.51%，同比+0.42%；2023Q1毛利率29.98%，同比+2.79%。净利率在2022年为6.27%，2023Q1为6.33%，同比+1.54%。
整装发展：整装业务成为增长亮点，多家企业如欧派家居、索菲亚、志邦家居已布局整装渠道，推动营收增长。
门店数量：龙头企业的门店数量基本稳定，但通过渠道扩张和产品升级，继续提升转化率和客单价。