20220429-东方财富证券-文灿股份-603348.SH-2021年报_2022年一季报点评_国内一体化压铸先行者_2022年一季度业绩大超市场预期_4页_394kb

详细总结

核心内容概述

本文档对一家专注于汽车铝合金精密压铸件的公司进行了分析，指出其作为国内一体化压铸先行者，在2022年第一季度业绩表现亮眼，且在新能源汽车领域具备显著增长潜力。公司通过与力劲科技的战略合作，快速扩张大吨位压铸设备，增强了其在一体化压铸领域的竞争力。此外，公司未来盈利预测乐观，估值逐步下降，投资建议为“增持”。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年：公司实现营业收入41.12亿元，同比增长58.00%；净利润0.97亿元，同比增长8.03%。若扣除并购及股权激励影响，净利润为0.73亿元，同比下滑51.98%，主要受下游客户高毛利率产品量产延后及原材料价格上涨影响。
• 2022Q1：公司实现营业收入12.43亿元，同比增长18.35%，环比增长8.37%；归母净利润0.79亿元，同比增长58.32%，环比增长182.14%。在原材料价格高位的情况下，单季度毛利率环比提升0.55个百分点至19.42%，业绩超预期。

2. 新能源汽车业务快速增长

• 新能源汽车产品在2021年贡献营业收入7.26亿元，同比增长143.30%，占公司总营收的37.76%。
• 公司获得定点的新项目产品全生命周期总金额预计达130亿元，其中新能源汽车项目占比超过80%，部分项目将在2022年第三季度开始量产，未来营收有望持续增长。

3. 一体化压铸技术领先

• 公司与力劲科技合作，采购多台大吨位压铸设备，包括6000T、4500T、3500T、2800T、9000T等，其中6000T于2021年11月完成半片式后地板试制，9000T于2022年完成超大型一体化铝合金后地板试制，均符合客户要求。
• 公司在车身结构件领域具备丰富经验，良品率在90%~95%之间，为一体化压铸行业的发展奠定基础。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 盈利预测

• 公司预计2022-2024年营业收入分别为56.04亿元、75.61亿元、90.79亿元，归母净利润分别为4.00亿元、5.97亿元、7.71亿元。
• 毛利率预计从18.50%逐步提升至22.31%；净利率从2.36%提升至8.49%；ROE从3.57%提升至17.01%。

3. 资产负债状况

• 流动资产预计从2021年的2308.11亿元增长至2024年的5116.15亿元。
• 负债合计预计从2021年的3213.91亿元增长至2024年的4465.57亿元，但资产负债率逐步下降，从54.18%降至49.64%。
• 现金流：公司经营活动现金流逐年增长，2024年预计达1133.95亿元，现金净增加额从-124.09亿元改善至500.07亿元。

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司作为国内一体化压铸的先行者，具备技术优势与先发优势，新能源汽车业务占比快速提升，未来增长潜力大，且盈利预测乐观，估值逐步下降，具备一定的估值溢价。

风险提示

1. 新能源汽车行业的发展不及预期；
2. 下游客户产销量不及预期；
3. 一体化压铸项目进展不及预期；
4. 原材料价格波动风险。

总结

公司凭借在车身结构件领域的深厚积累与对一体化压铸技术的快速布局，已在国内市场占据领先地位。2022年一季度业绩超预期，新能源汽车业务占比持续提升，预计未来三年将实现显著增长。公司具备较强的技术优势与产能扩张能力，有望成长为国内一体化压铸行业龙头。尽管存在一定的行业风险，但其盈利能力与成长性表现突出，投资建议为“增持”。