深度报告-20220218-浙商证券-文灿股份-603348.SH-文灿股份深度报告_车身一体化浪潮掀起_铸就铝压铸明日之星_30页_1mb

文灿股份深度报告总结

核心内容

文灿股份是一家专注于汽车铝压铸件制造的国内龙头企业，其业务涵盖高压、低压和重力铸造工艺，并在新能源汽车领域拥有深厚的技术积淀和广泛的客户基础。公司通过多年的技术积累和产品开发，率先布局一体化压铸技术，并已获得多个重大订单，预计将在一体化压铸领域中获得显著增长。

主要观点

• 一体化压铸是汽车制造领域的一项重大变革，主要由特斯拉引领，逐渐被多家车企跟进，包括蔚来、理想、小鹏、华为/赛力斯、福特、大众、智己、小米等。
• 一体化压铸具有降本、轻量化和提高生产效率的优势，单车价值有望从2200元提升至14400元，市场空间将从2021年的9亿元增长至2025年的273亿元，CAGR达134.5%。
• 一体化压铸技术壁垒高，涉及材料、模具和压铸过程控制，公司凭借10年大型铝压铸车身件经验，具备显著的领先优势。
• 公司已与力劲科技合作，采购超大型压铸设备，具备领先于行业的压铸能力。
• 公司在国内铝压铸车身件领域处于领先地位，拥有完整的铝合金车身结构件产品线，并已为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、理想、广汽等提供配套服务。

关键信息

技术壁垒

• 材料壁垒：一体化压铸件规格更大，无法进行热处理，需研发特殊免热处理铝合金材料。
• 模具壁垒：一体化压铸对模具的冲击更大，要求模具设计更复杂、材料选择更精细，同时需考虑模具的耐用性。
• 压铸过程控制：一体化压铸件较大，成型时间较长，对压铸过程的干预和控制要求更高，需保证产品前端和末端性能的一致性。

公司优势

• 公司是国内少数掌握高压、低压、重力铸造工艺的企业，且在高压铸造基础上发展一体化压铸。
• 公司在铝压铸车身件领域拥有10年经验，具备较强的技术储备和量产能力。
• 公司已获得多个重大订单，包括特斯拉、蔚来、小鹏、理想等，一体化客户拓展进度有望超预期。
• 公司已与力劲科技合作，采购6000吨、9000吨超大型压铸设备，具备强大的生产能力和技术优势。

盈利预测

• 2021-2023年公司营收预计分别为41.0亿元、55.0亿元、69.9亿元，同比增速分别为57.7%、33.9%、27.1%。
• 归母净利润预计分别为0.8亿元、3.9亿元、6.0亿元，同比增速分别为0.7%、358.6%、54.1%。
• EPS预计分别为0.33元、1.49元、2.30元，对应P/E分别为140.81、30.7、19.93。

风险提示

• 全球缺芯、疫情反复、铝价上涨等因素可能影响行业景气度。
• 一体化压铸技术的推进速度可能不及预期。
• 铝价上涨可能增加成本压力。

客户与产品布局

• 主要客户：大众、奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、理想、采埃孚、麦格纳、法雷奥、博世等国内外知名车企。
• 主要产品：铝合金车身结构件（如B柱、后减震、前纵梁、车门A柱等）、底盘件、大三电壳体、电池托盘、储能箱体等。
• 技术覆盖：公司掌握高真空压铸技术、特殊材料开发、模具设计制造及压铸工艺优化，具备较强的技术竞争力。

一体化压铸行业空间测算

获客与订单情况

• 公司2020年开始储备一体化压铸技术，已获得两个重大订单。
• 2021年公司向力劲科技采购3台超大型智能压铸单元，包括2台6000吨和1台9000吨。
• 公司已为蔚来、小鹏、理想等新势力车企提供一体化压铸车身件，获客进度超预期。

技术发展与行业趋势

• 一体化压铸技术是汽车电动化转型下的新增蓝海领域，有望颠覆传统冲压焊接工艺。
• 公司在高真空压铸技术、特殊材料开发、模具设计等方面拥有全球领先的技术储备。
• 随着新能源汽车的普及，一体化压铸工艺将成为行业主流，公司有望充分享受新产业趋势红利。

总结

文灿股份凭借其在大型铝压铸车身件领域的深厚积淀，积极布局一体化压铸技术，成为该领域的领先企业。随着新能源汽车市场的快速发展，一体化压铸技术将带来显著的经济效益和市场空间。公司已获得多个重大订单，并与力劲科技合作采购先进压铸设备，技术优势明显，未来有望在一体化压铸领域持续增长并获得更高估值。