20241022-天风证券-卫星化学-002648.SZ-三季度业绩同比提高_新项目原料有保障_3页_736kb

卫星化学季报点评总结

一、业绩亮点

1. 三季度业绩同比增长：根据公司2024年三季报，2024年前三季度公司归母净利润达369亿元，同比增长76%。其中，第三季度归母净利润164亿元，同比增长21%，主要得益于原材料价格优化及产业链协同。

2. 乙烷价格优化，利润提升：2024年第三季度乙烷平均价格降至16美分/加仑，显著低于2023年同期（29美分/加仑）。乙烷裂解环节利润为2687元/吨，同比增605元/吨；乙烯-MEG环节扭亏为盈，利润达485元/吨。

3. C3产业链闭合，原料自给增强：2024年7月，年产80万吨多碳醇项目一阶段装置投产，实现C3产业链上下游原料配套，提升产业链协同效率。

4. 新船运协议保障原材料供应：2024年8月及10月，公司与航运公司签订6艘和2艘燃料油运输船订单，计划2027年交付，锁定原料运输渠道。

二、盈利预测

• 公司2024-2026年归母净利润预计分别为572亿、677亿、871亿亿元，同比增幅分别为2400%、1700%、3000%；
• EPS分别为17.0元、20.1元、25.9元；
• 目标价维持不变，“买入”评级。

三、风险提示

1. 美国天然气价格上涨致乙烷价格上升；
2. 原油波动可能推高丙烷价格；
3. C3项目投产不及预期。

四、财务数据摘要（自解读如下）

• 毛利率持续提升，2024E毛利率预计达24.4%；
• 现金流表现稳健，截至2024年Q3实现正向经营现金流；
• 后续项目投产及供应链优化有望延续增长动能。

卫星化学在能源价格波动环境中展现出较强的产业链整合能力，并持续通过项目投产与物流优化稳固原料供应，行业地位巩固，估值维持较高成长性。