20230802-首创证券-卫星化学-002648.SZ-公司简评报告_盈利触底回升趋势延续_新材料新项目陆续贡献增量_3页_416kb

卫星化学（002648）简要总结

核心内容

卫星化学（002648）近期发布2023年中报，公司盈利触底回升趋势明显，新材料新项目陆续投产，带动公司业绩改善和成长性增强。

主要观点

• 业绩趋势：公司2023年中报显示，营业收入同比增长6.38%，达到200.14亿元，但归母净利润同比下降34.13%，为18.43亿元。其中，Q1净利润为7.07亿元，环比大幅上涨1445.65%；Q2净利润为11.36亿元，同比小幅下降10.31%，但整体盈利趋势向好。
• 盈利改善原因：2022年四季度因能源和原料价格高位以及需求走弱，导致产品价差收窄，公司盈利承压。2023年一季度随着疫情防控影响减弱和经济刺激政策的推动，下游需求复苏，产品价格和价差逐步改善。二季度因乙烷、丙烷价格回落，进一步修复价差，推动盈利回升。
• C2和C3产业链表现：C3产业链中丙烷均价同比下降21.2%，环比下降19.36%，PDH价差同比微增2.33%，环比大幅上涨118.50%。C2产业链中美国MB乙烷价格持续回落，乙烷裂解制乙烯价差环比扩大1.59%，为盈利改善提供支撑。
• 新项目投产：公司2022年8月连云港石化二阶段项目投产后，2023年上半年10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯项目顺利投产。此外，公司还启动了多个新材料项目，包括α-烯烃工业试验装置、与SK致新合资的中韩科锐EAA项目以及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，计划总投资约257亿元。
• 投资建议：基于公司盈利改善趋势和新项目带来的成长空间，分析师维持“买入”评级，预计2023-2025年公司归母净利润分别为45.47/66.72/77.63亿元，EPS分别为1.35/1.98/2.30元，对应PE分别为12/8/7倍。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：16.25元
• 一年内最高/最低价：20.25元/11.83元
• 市盈率（当前）：25.98倍
• 市净率（当前）：2.37倍
• 总股本：33.69亿股
• 总市值：547.42亿元

盈利预测（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 产品价格大幅下滑
• 新项目进展不及预期

新项目进展

• 2023年3月：年产1000吨α-烯烃工业试验装置开车成功
• 2023年6月：与SK致新合资共建中韩科锐EAA项目开工
• 2023年6月：α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目签约，计划总投资约257亿元，采用自主研发的高碳α-烯烃技术，延伸至高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，并实现副产氢气的资源化利用。

分析师简介

翟绪丽，首创证券化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，具有6年实业经验和4年金融从业经验，曾就职于太平洋证券，2022年1月加入首创证券。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级，以报告发布后6个月内的市场表现为比较标准，以沪深300指数涨跌幅为基准。
• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。

总结

卫星化学在2023年中报中展现出盈利触底回升的积极趋势，主要受益于下游需求复苏和原料价格回落。公司通过新项目投产和产业链延伸，增强了成长性。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力和估值水平将持续改善，具备较大的发展空间。然而，公司仍面临产品价格下滑和新项目进展不及预期等风险。