20220907-中原证券-卫星化学-002648.SZ-中报点评_乙烯项目投产推动增长_新项目保障未来成长_5页_837kb

卫星化学(002648)中报点评总结

核心内容

卫星化学在2022年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于乙烯项目产能投放和新项目逐步投产。公司营业收入同比增长74.69%，归母净利润同比增长30.85%，扣非净利润同比增长33.30%，基本每股收益达1.16元。尽管第二季度净利润同比下滑7.28%，环比下滑17.17%，但整体上半年表现仍较为强劲。

主要观点

• 乙烯项目推动业绩增长：公司乙烷裂解制乙烯一期项目已于2021年5月投产，二期项目在2022年实现中交，各主要生产装置已成功产出合格产品。连云港石化上半年实现收入65.76亿元，同比增长306.93%；净利润8.8亿元，同比增长216.55%，成为业绩增长的主要动力。

• C3产业链小幅增长：受原材料价格上涨影响，丙烯酸及丙烯酸酯价差缩小，但受益于价格和产量增长，C3产业链利润仍保持小幅增长。

• 毛利率和净利率承压：上半年公司综合毛利率为24.48%，同比下降6.37个百分点；净利率为14.84%，同比下降4.89个百分点。分析师认为，随着成本压力缓解，毛利率有望回升。

• 新项目保障未来成长：公司未来规划项目较多，产能有序扩张，为后续业绩增长奠定基础。连云港石化二期项目、绿色新材料产业园一期项目以及平湖基地新能源新材料一体化项目均在推进中，预计将在2022-2023年陆续投产。

• α-烯烃及POE项目前景广阔：公司正在推进α-烯烃及POE树脂材料项目，已完成中试工艺包开发，预计2022年末出产品。POE树脂材料因其优异性能，有望在汽车部件、电线电缆、光伏胶膜等领域广泛应用。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为188.14亿元，同比增长74.69%。
• 归母净利润：27.81亿元，同比增长30.85%。
• 扣非净利润：27.06亿元，同比增长33.30%。
• 基本每股收益：1.16元。
• 第二季度表现：营业收入106.76亿元，同比增长49.41%；净利润12.60亿元，同比下滑7.28%，环比下滑17.17%。

项目进展

• 乙烯项目：一期已投产，二期实现中交，连云港石化贡献显著。
• 绿色新材料产业园：一期项目包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯、30万吨/年二氧化碳精制回收，预计2022年3/4季度分批投产。
• 平湖基地项目：预计2023年底建成，包括18万吨/年丙烯酸、30万吨/年丙烯酸酯、电子级双氧水等。

盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS预测：分别为2.69元、3.66元、4.86元。
• 2022年PE：8.27倍，估值较低。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来成长动力十足。

风险提示

• 油价大幅上涨
• 需求下滑超出预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

总结

卫星化学在2022年上半年业绩增长显著，主要得益于乙烯项目产能投放及新项目投产带来的收入和利润提升。尽管面临原材料价格上涨带来的毛利率下滑压力，公司仍保持良好的盈利能力。未来两年，随着新项目逐步释放产能，公司有望进一步夯实产业链，开拓新能源、新材料和功能化学品等新增长点。分析师维持“买入”投资评级，认为公司估值较低且成长潜力大，但需关注油价上涨和需求下滑等风险因素。